>> 方正證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)行業(yè)景氣拐點漸近，公司“養(yǎng)殖+食品”兩翼齊飛 -230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
3534KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，養(yǎng)殖+深加工共驅(qū)發(fā)展。圣農(nóng)發(fā)展深耕白羽雞行業(yè)四十載，擁有目前全球白羽肉雞行業(yè)最完整、配套產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上游養(yǎng)殖、下游深加工及其他配套產(chǎn)業(yè)。2017-2022年，公司營收規(guī)模整體由101.6億增長至168.2億，CAGR達10.6%；2023年Q1公司實現(xiàn)營收45.4億元，同比+34%。2017-2022年，公司歸母凈利由2017年的3.2億增長至2022年的4.1億，近5年CAGR達5.46%；2023年Q1公司歸母凈利達到0.89億元，同比上升236.91%。
白羽肉雞行業(yè)：祖代缺口已經(jīng)形成，行業(yè)拐點在即。從短期的角度而言，2021-2022年由于新冠疫情影響，祖代引種航線停運，疊加國外禽類疫?。ㄈ绮《拘园籽。┒喟l(fā)、國內(nèi)行業(yè)景氣度下行等因素，當(dāng)年祖代引種受限，反映至目前祖代缺口已經(jīng)形成。從中期的角度而言，根據(jù)白羽肉雞生長周期，當(dāng)期商品白羽雞出欄量取決于約18月前的祖代引種量，即預(yù)測行業(yè)拐點或在2023Q4-2024Q1到來。從長期的角度而言，中國白羽肉雞市場發(fā)展空間尚廣闊，疊加新冠疫情負面影響減弱、國內(nèi)消費回暖、餐飲市場持續(xù)擴張等因素，未來白羽雞行業(yè)景氣度可期。
家禽飼養(yǎng)加工板塊：優(yōu)勢持續(xù)積累，種源性能不斷改善。2017-2022年，公司家禽飼養(yǎng)加工板塊營收自75.6億增長至104.43億，CAGR達6.7%。公司養(yǎng)殖板塊基于其產(chǎn)能規(guī)模大，市占率高，新建產(chǎn)能不斷推進；雞肉食品合作范圍廣，議價能力強，溢價水平高；雞肉單位成本低等優(yōu)勢持續(xù)加強自身競爭力。同時，公司自主研發(fā)種源套系“圣澤901”性能不斷改善，或成為公司業(yè)務(wù)新發(fā)力點。
食品加工板塊：產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，食品業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2017-2022年，公司深加工板塊營收自21.7億增長至49.90億，CAGR達18.2%。產(chǎn)能端，公司持續(xù)擴張食品產(chǎn)能，為未來成長奠定基礎(chǔ)；產(chǎn)品端，公司針對性豐富產(chǎn)品7矩陣，研發(fā)優(yōu)勢凸顯，新品轉(zhuǎn)化率高，同時，公司貫徹實行爆品策略，聚焦打造月銷千萬級單品；渠道端，公司堅持橫向拓寬渠道布局，縱向加深渠道建設(shè)，維穩(wěn)B端大客戶合作，側(cè)重C端為板塊發(fā)力點。產(chǎn)品、渠道協(xié)同發(fā)力、相輔相成，食品加工板塊有望進一步延續(xù)其高成長性。
投資評級與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為191.51、222.90、241.83億元，實現(xiàn)歸母凈利潤13.75、25.51、27.82億元，對應(yīng)的EPS為1.11、2.05、2.24元，對應(yīng)2023-2025年的PE為18.31、9.87、9.05x。隨公司養(yǎng)殖成本逐步下降，出欄規(guī)模逐步擴大，公司盈利有望持續(xù)增長，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；肉雞行情波動風(fēng)險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險
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