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公司作為白羽雞養(yǎng)殖龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展：公司深耕肉雞養(yǎng)殖領(lǐng)域40年，在自主育種-種雞養(yǎng)殖-肉雞養(yǎng)殖-肉雞屠宰-食品深加工產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)基本實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。公司雞肉業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017-2022年收入CAGR為6.7%；肉制品業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)，2017-2022年收入CAGR為18.2%。受禽養(yǎng)殖周期影響，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.17億元（同比+16.15%），歸母凈利潤(rùn)4.11億元（同比-8.33%）。2022年，公司白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能超6億羽，已建及在建食品深加工產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)43.32萬(wàn)噸，位列全國(guó)第一。
　　行業(yè)需求長(zhǎng)期向好，祖代雞引種受阻傳導(dǎo)，靜待周期上行。需求方面，餐飲連鎖化率提升及健康飲食需求增加，禽類消費(fèi)中長(zhǎng)期仍具備較大增長(zhǎng)空間。供給方面，2022年海外爆發(fā)高致病性禽流感疫情，國(guó)內(nèi)祖代白羽肉雞引種受阻，全年祖代白羽種雞引種量為96.34萬(wàn)套，同比-24.5%。引種受阻影響已傳導(dǎo)至父母代，預(yù)計(jì)商品代價(jià)格上行有望于2023年底開(kāi)啟。
　　公司成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，種源優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，食品持續(xù)發(fā)力：1）降本增效成果顯著：公司通過(guò)優(yōu)化飼料成本、提升生產(chǎn)效率、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等方面舉措，穩(wěn)固成本優(yōu)勢(shì)；2）種源優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)：海外引種恢復(fù)時(shí)間和程度仍存不確定性，公司自研品種“圣澤901”的銷售有望快速推進(jìn)，種苗銷售有望成為公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)?！笆?01”父母代種雞雛2022年銷售655萬(wàn)套，目前具備1750萬(wàn)套的年供種能力。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2022年祖代雞更新量圣澤901占比25.29%，公司目標(biāo)2025年市占率達(dá)到40%。3）食品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力：2022年公司C端業(yè)務(wù)含稅收入突破14億元，同比增長(zhǎng)64%，公司在產(chǎn)品研發(fā)、渠道開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)管理等多點(diǎn)發(fā)力，多層次深化渠道營(yíng)銷，提升品牌影響力。
　　投資建議：公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；同時(shí)種源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，降本增效成效顯著，食品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司有望充分受益于行業(yè)景氣上行，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.2/195.5/206.5億元，歸母凈利潤(rùn)16.6/22.7/24.1億元,5月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.7/10.7/10.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞肉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疾病風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)