>> 海通證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)白雞養(yǎng)殖景氣提升，C端業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,鞏健,馮鶴 |
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圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布22年年報及23年一季報：公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入168.2億元（同比+16.15%），歸母凈利潤4.1億元（同比-8.33%）?；久抗墒找鏋?.33元，加權(quán)ROE 4.15%，同比下降0.46pct。其中，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元（同比+11.34%），歸母凈利潤2.2億元（同比+174.12%）。23Q1實現(xiàn)營收45.4億元，同比+34.27%，歸母凈利潤0.9億元，同比扭虧。利潤分配預(yù)案：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元（含稅）。
白雞養(yǎng)殖景氣度提升，一季度公司雞肉業(yè)務(wù)量價齊升，公司22年全年雞肉銷售量114.11萬噸，同比+8.12%，實現(xiàn)銷售收入126.06億元，同比+12.69%，全年銷售均價為11047元/噸，同比+4.22%，全年平均成本為10599元/噸，21年同期為10085元/噸，同比+4.69%。2022Q4銷售雞肉29.44萬噸，同比+0.1%，實現(xiàn)銷售收入35.33億元，同比+19.0%。整體而言，2022年全年，特別是下半年銷售價格的提升帶動公司銷售收入實現(xiàn)較快增長，但受成本上升的影響，毛利率下降0.43pct至4.42%。23Q1公司雞肉業(yè)務(wù)量價齊升，雞肉銷量為26.48萬噸，同比+9.7%，銷售收入31.03億元，同比+24.3%。我們認(rèn)為，一方面，公司養(yǎng)殖規(guī)模將繼續(xù)擴大，公司計劃在2025年將養(yǎng)殖產(chǎn)能提升至10億羽；另外一方面，2022年引種數(shù)量下降決定了今年產(chǎn)業(yè)鏈價格將處于相對高位。公司家禽養(yǎng)殖加工業(yè)務(wù)有望在23年繼續(xù)增長。
圣澤901國產(chǎn)種源市占率第一，23年將帶來新的業(yè)績增長點。2022年是公司自有種源圣澤901的銷售首年，全年銷售父母代種雞雛655萬套，其中內(nèi)銷510萬套，外銷145萬套。自有種源的投入擺脫了進(jìn)口種雞的供應(yīng)束縛，也為公司進(jìn)一步鞏固了全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢。公司江西資溪祖代場已完成整體建設(shè)，具備1750萬套父母代種雞雛的供種能力。我們預(yù)計公司23年外銷父母代將大幅增長，為公司帶來新的收入增長點。
聚焦品牌建設(shè)，深化渠道營銷，C端業(yè)務(wù)高速增長。公司22年肉制品銷售量23.41萬噸，同比+4.25%。公司食品深加工業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，全年實現(xiàn)含稅收入超73億，近5年復(fù)合增長率達(dá)22%，其中自有品牌收入占比逐步提升至30%。C端業(yè)務(wù)含稅收入突破14億元，同比增長64%，占食品深加工板塊收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。公司已建及在建食品深加工產(chǎn)能合計超過43.32萬噸，未來也將繼續(xù)擴大深加工產(chǎn)能。23Q1公司雞肉制品銷售量價齊升，銷量為7.26萬噸，同比+22.4%，銷售收入20.07億元，同比+46.4%。我們認(rèn)為，公司經(jīng)過多年積累，品牌影響力逐漸提升，銷售渠道建設(shè)卓有成效，未來公司食品深加工業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司家禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模在2023年將保持增長，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞也將上移，公司食品深加工業(yè)務(wù)，特別是C端業(yè)務(wù)也將在23年繼續(xù)保持高速增長。我們預(yù)測23~25年EPS分別為1.17/1.52/1.65元，給予公司23年20~25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為23.4~29.3元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。消費大幅不及預(yù)期，出現(xiàn)超預(yù)期疫病，公司消費業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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