>> 浙商證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)點評報告：短期成本壓制盈利能力，看好未來利潤釋放空間-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟維肖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2022年年報：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入168.17億元，同增16.2%；歸母凈利潤4.11億元，同比下降8.3%。
投資要點
景氣逐步上行但飼料成本提升明顯，利潤同比微減
公司22年雞肉銷量114.11萬噸，同增8.12%，深加工肉制品銷量為23.41萬噸，同增4.25%，在全年消費承壓的背景下銷量仍然保持穩(wěn)定增長。2022年上半年整體供應充足疊加消費疲軟，行業(yè)較為低迷，隨著下半年供需格局的轉(zhuǎn)變，雞肉開啟景氣上行周期，雞肉綜合售價最高漲至12000元/噸左右。成本端由于飼料原材料在下半年開始大幅上漲導致養(yǎng)殖成本提升明顯，尤其是豆粕價格最高漲至5500元/噸以上，盈利能力恢復依舊較弱，使得歸母凈利潤同比下滑了8.3%。
繼續(xù)夯實全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，C端業(yè)務增長迅速
公司自主研發(fā)的“圣澤901”在2022年成功向市場銷售父母代種雞，公司在祖代引種嚴重受限的背景下完成自我替代，并對外提供父母代種雞，有利于行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展，公司力爭到2025年“圣澤901”占有國內(nèi)40%的市場份額，逐步實現(xiàn)白羽種雞的國產(chǎn)替代。下游端食品業(yè)務實現(xiàn)含稅收入73億元，五年復合增長率達到22%，其中C端業(yè)務含稅收入超過14億元，同比增長64%，占深加工業(yè)務的比例達到23%以上，增長趨勢強勁。
繼續(xù)增加產(chǎn)能，保持高成長性
2022年公司逆勢增加資本開支13.11億元，當年完成了光澤基地肉雞加工六廠以及政和基地食品九廠的投產(chǎn)，將增加9000萬羽年屠宰產(chǎn)能以及4.8萬噸的食品深加工產(chǎn)能，目前公司已有白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能超6億羽，食品深加工產(chǎn)能超過43.32萬噸，為全國第一。
繼續(xù)看好景氣提升和成本改善，利潤有望高增長
2022年祖代引種量總計96.34萬套，同比減少了24.5%，祖代引種的受限將降低未來商品代肉雞的供給，而需求端處于逐步恢復中，預計2023年行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。成本端飼料原材料如豆粕價格已經(jīng)大幅回調(diào)，成本端的壓力得到改善，預計今年盈利將得到大幅提高。
盈利預測及估值
我們認為產(chǎn)業(yè)鏈的景氣逐步提升和成本的改善將充分釋放公司的盈利空間，預計2023-2025年歸母凈利潤為16.26億/19.60億/16.93億，對應PE為18.64X/15.46X/17.91X，維持“買入”評級。
風險提示
雞價持續(xù)低迷；大型疫病風險；食品業(yè)務推廣不及預期
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