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公司發(fā)布2022年度報告。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入168.2億元，同比+16.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比-8.3%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元（ yoy+11.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元（ yoy +174.1%）。
　　養(yǎng)殖業(yè)務穩(wěn)步提升，成本陣痛靜待拐點。2022年公司雞肉銷量126.05萬噸（yoy+8.1%），均價11046元/噸，雞肉均價較行業(yè)溢價349元/噸；2022年受疫情沖擊以及原材料價格大幅上漲的影響，完全成本上升5%至10876元/噸，整體來看，養(yǎng)殖業(yè)務貢獻利潤1.9億。當前豆粕、玉米等主要飼料原料明顯下降，公司原材料成本的至暗時刻或已過去，后續(xù)有望明顯改善。
　　食品品牌形象突破，C端占比繼續(xù)上升。2022年，食品深加工業(yè)務繼續(xù)增長，全年含稅收入超73億元，稅后收入64億元（yoy+14%），其中C端業(yè)務含稅收入突破14億元，同比增長64%，占食品深加工板塊收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。2022年，公司成立專業(yè)品牌及營銷團隊，聚焦于“圣農炸雞”的品牌定位，推動食品業(yè)務從做產品到做品牌的突破。線上渠道銷售收入同比增長143.86%，其中平臺電商、社區(qū)團購渠道的業(yè)績成長尤為迅速，在C端各銷售渠道中銷售收入占比從不到10%提升至60%以上。整體來看，食品業(yè)務貢獻利潤2.2億，同比+45.4%，凈利率3.4%，同比+0.7pct。
　　自研種雞品種進入加速推廣期。2022年受海外禽流感疫情、航班熔斷等因素的影響，祖代國外引種數(shù)量大幅下降，僅為34.3萬套，降幅61%；國內自繁大幅增加，達到62.1萬套，增幅64%，其中“圣澤901”19.4萬套，同比增加47.4%，公司目前已經具備1750萬套父母代的供種能力，2022年銷售父母代種雞雛655萬套，其中內部銷售510萬套，對外銷售145萬套。我們認為，在2022國內外祖代品種此消彼長的背景下，公司2023年父母代雞苗的推廣有望提速，量價齊增值得期待。
　　盈利預測與投資建議
　　考慮消費復蘇、原料價格下降以及24年雞價反轉預期，我們上調公司23-24年盈利預測，引入25年業(yè)績預測，預計23-25歸母凈利潤16.6、30.4、24.9億元（原預測22-23年14.6、17.4億元），同比分別+304.1%、+83.2%、-18.1%。使用分部估值法，參考可比公司23年估值水平，分別給予養(yǎng)殖和食品15x和36xPE，目標價28.88元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　雞肉價格波動、原材料價格波動、發(fā)生雞類疫病。