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事件：2023年3月28日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.17億元，同比增長(zhǎng)16.15%；歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比-8.33%。單季度來(lái)看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.64億元，同比+11.34%；歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比+174.12%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，下半年業(yè)績(jī)扭虧為盈，一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。由于2022上半年肉雞行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格低迷、疊加飼料原料成本大幅提升，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓，H1歸母凈利-0.99億元；伴隨下半年消費(fèi)端持續(xù)回暖，行業(yè)景氣度回升，公司依托一體化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)，H2實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.10億。
　　家禽飼養(yǎng)加工板塊：產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，種源持續(xù)改善。2022年公司雞肉板塊銷(xiāo)售114.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.12%；貢獻(xiàn)營(yíng)收104.43億元，同比增長(zhǎng)16.97%，占總營(yíng)收的62.10%。產(chǎn)能端，2022年公司逆勢(shì)投資產(chǎn)能建設(shè)，目前公司白羽肉雞自養(yǎng)屠宰近6.1億羽，計(jì)劃于2025年前擴(kuò)張養(yǎng)殖產(chǎn)能至10億羽。養(yǎng)殖端，公司實(shí)現(xiàn)毛雞出欄均重2.5kg，較去年提升0.2kg。種源端，“圣澤901”品種表現(xiàn)優(yōu)良，歐洲指數(shù)提升至350；2022年公司全年銷(xiāo)售父母代種雞雛655萬(wàn)套，其中內(nèi)部銷(xiāo)售510萬(wàn)套，面向市場(chǎng)銷(xiāo)售145萬(wàn)套，2023年圣澤901外銷(xiāo)或?qū)⒖焖俜帕俊?br>　　食品加工板塊：深化銷(xiāo)售渠道，C端占比上升，貫徹爆品策略。2022年公司肉制品板塊銷(xiāo)售23.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.25%；貢獻(xiàn)營(yíng)收49.90億元，同比增長(zhǎng)7.42%，占比總營(yíng)收的29.67%。2022年公司食品板塊B端營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，而C端強(qiáng)勁發(fā)力，全年C端銷(xiāo)售額超14億元，同比增長(zhǎng)64%。具體而言，公司深挖渠道潛力，平臺(tái)電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道營(yíng)收占C端總營(yíng)收比例自不到10%提升至超過(guò)60%、線上渠道銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)143.8%。公司持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品聚焦，貫徹大單品策略，目前，單品“脆皮炸雞”年銷(xiāo)售額已破2億元；2022年推出的手槍腿、脆皮炸翅等產(chǎn)品有望成為新爆品，進(jìn)一步拉動(dòng)C端銷(xiāo)售額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為191.51、222.90、241.83億元，歸母凈利為13.75、25.51、27.82億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為22.58、12.17、11.16x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。