>> 中原證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)公司深度分析：產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，生食+熟食雙輪驅(qū)動-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 2651KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張蔓梓 |
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公司是全產(chǎn)業(yè)鏈布局的白羽肉雞龍頭。公司深耕行業(yè)數(shù)十載，建立了集飼料加工、種源培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰、熟食加工環(huán)節(jié)于一體的肉雞產(chǎn)業(yè)鏈布局，是目前全球白羽肉雞行業(yè)最完整、配套產(chǎn)業(yè)集群，在白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)排名中位居亞洲第一，世界第七。受益于畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的景氣度回升和產(chǎn)能增長，公司行業(yè)地位穩(wěn)固，龍頭優(yōu)勢突顯。
白羽雞養(yǎng)殖：公司業(yè)績壓艙石。2013-2021年公司雞肉加工板塊營收年均復(fù)合增長率8.94%，板塊業(yè)務(wù)與下游大客戶深度綁定，為公司經(jīng)營提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2022年國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)量同比下降2.8%，公司雞肉產(chǎn)品銷量在行業(yè)整體下降的同時實現(xiàn)逆勢增長，行業(yè)市占率持續(xù)提升。同時，公司自研種源“圣澤901”白羽肉雞配套系成功實現(xiàn)利潤成果的轉(zhuǎn)化，有望為公司帶來新的增量業(yè)績。
肉制品深加工：公司第二發(fā)展曲線。2017年公司收購圣農(nóng)食品100%股權(quán)，完成向產(chǎn)業(yè)鏈下游屠宰、食品深加工業(yè)務(wù)的延申布局。2017-2021年，公司食品深加工板塊營收年均復(fù)合增長率21.01%，占總營收比例提升了10.76個百分點，板塊毛利率受行業(yè)周期性影響較弱。隨著食品深加工板塊的占比持續(xù)提升，有助于平滑業(yè)績周期波動，從而改善公司整體盈利水平，促進公司增強對上下游市場波動的抗風(fēng)險能力，有效提升公司的綜合競爭力。
投資建議：公司是國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，業(yè)績受到雞肉產(chǎn)品和食品深加工的雙輪驅(qū)動，考慮到行業(yè)周期性波動及公司業(yè)務(wù)增長情況，預(yù)計2022-2024年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤5.33/22.40/23.49億元，對應(yīng)EPS為0.43/1.80/1.89元。根據(jù)可比上市公司市凈率情況，公司2023年P(guān)B仍處于合理估值區(qū)間。考慮到公司的行業(yè)地位和成長性，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：雞肉價格波動、原料價格波動、動物疫病等。
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