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事件
　　11月9日，公司公布《2022年10月份銷售情況簡(jiǎn)報(bào)》，10月實(shí)現(xiàn)銷售收入16.74億元，同比+23.33%，環(huán)比+13.14%。銷量方面，10月份家禽飼養(yǎng)加工板塊雞肉銷售數(shù)量為11.02萬(wàn)噸，同比+3.64%；深加工肉制品板塊產(chǎn)品銷售數(shù)量為2.17萬(wàn)噸，同比+14.16%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　三大業(yè)務(wù)發(fā)展向好，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。（1）上游：國(guó)產(chǎn)替代邏輯清晰，父母代雞苗市占率有望加速提升。圣澤901父母代種雞雛已于今年正式批量供應(yīng)市場(chǎng)，2025年市占率預(yù)計(jì)達(dá)40%。海外禽流感以及航班問(wèn)題導(dǎo)致祖代雞引種受阻情況下，圣澤901市占率有望加速提升。（2）中游：雞肉產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增。2022年10月，公司雞肉產(chǎn)品銷售均價(jià)為1.19萬(wàn)元/噸（環(huán)比+6.44%，同比+19.67%），雞肉產(chǎn)品銷量為11.02萬(wàn)噸（環(huán)比+10.29%，同比+3.64%）。公司雞肉業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，銷售收入持續(xù)改善，2022年10月公司雞肉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入13.15億元（環(huán)比+17.46%，同比+24.07%）。（3）下游：肉制品雙11期間表現(xiàn)優(yōu)異。10月公司食品加工板塊C端及出口渠道增勢(shì)良好。2022年10月公司肉制品銷售均價(jià)為2.60萬(wàn)元/噸（環(huán)比+1.20%，同比-1.45%），肉制品銷量為2.17萬(wàn)噸（環(huán)比-4.45%，同比+14.16%）。食品深加工板塊公司提出重點(diǎn)打造C端大單品及爆品策略，雙十一活動(dòng)期間C端表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年C端收入同比大幅提升。近期公司在飼料原料價(jià)格高企壓力下，管理水平持續(xù)優(yōu)化，管理成效同比仍有一定提升，成活率、均重等生產(chǎn)指標(biāo)也有所提升。展望Q4，四季度消費(fèi)旺季有望進(jìn)一步提振雞肉產(chǎn)品和肉制品價(jià)格。受益于行業(yè)景氣回暖疊加精細(xì)化管理持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
　　行業(yè)景氣提升，雞價(jià)周期拐點(diǎn)有望在2023年中旬加速到來(lái)。（1）本輪周期底部持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，祖代產(chǎn)能震蕩去化9.24%。2020年至今行業(yè)已持續(xù)低迷22個(gè)月，低迷時(shí)間超過(guò)以往，行業(yè)產(chǎn)能震蕩去化。截至2022年第43周，祖代存欄量較年內(nèi)高點(diǎn)下滑9.24%?？紤]到協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)樣本點(diǎn)中大型養(yǎng)殖場(chǎng)占比較大，行業(yè)產(chǎn)能實(shí)際去化程度或高于官方統(tǒng)計(jì)。（2）海外禽流感疫情持續(xù)惡化，祖代引種受限問(wèn)題進(jìn)一步加劇。受制于祖代供給國(guó)暴發(fā)禽流感，航班熔斷等原因，2022年1-10月祖代更新量約為70萬(wàn)套左右，同比下降30%左右。近期海外禽流感疫情持續(xù)惡化，美國(guó)祖代雞主要供種州均發(fā)生禽流感疫情；歐洲正在經(jīng)歷史上最大規(guī)模禽流感疫情；鄰國(guó)日本、印度相繼暴發(fā)禽流感，全球已進(jìn)入禽流感疫情高發(fā)期，預(yù)計(jì)祖代引種受限問(wèn)題進(jìn)一步加劇。根據(jù)白雞生產(chǎn)周期，5-10月存在的引種缺口將作用于2023年下半年的肉雞供給減量，疊加種雞質(zhì)量不佳，生產(chǎn)效率或下降20%-30%，周期拐點(diǎn)有望于2023年中旬加速到來(lái)。公司將直接受益于行業(yè)景氣提升，父母代雞苗年市占率有望加速滲透，疊加養(yǎng)殖+食品雙輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績(jī)有望高增。
　　投資建議
　　考慮到公司三大業(yè)務(wù)全面向好，護(hù)城河持續(xù)加深；其中上游父母代雞苗外銷有望增厚利潤(rùn)，中游養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，下游食品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為170.87/202.11/244.09億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.28/18.58/21.91億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為62.12 /17.66/14.97倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　禽類疫病發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、雞價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等