>> 華安證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)Q3單季扭虧為盈，靜待雞價上行周期-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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Q3歸母凈利2.91億元，同比增長210.4%
公司公布三季報：1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入123.5億元，同比增長18%，歸母凈利1.92億元，同比下降47.8%；Q3實現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比增長30.5%，歸母凈利2.91億元，同比增長210.4%，實現(xiàn)單季度扭虧，Q3對應(yīng)單雞凈利約2元。
Q3雞肉銷量同比增長17.1%，雞肉生產(chǎn)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先
2022年1-9月，公司雞肉銷量84.67萬噸，同比增長11.5%。分季度看，Q1、Q2、Q3雞肉銷量分別為24.13萬噸、29.41萬噸、31.13萬噸，同比分別增長10.2%、7.2%、17.1%。據(jù)我們測算，今年7-9月公司雞肉銷售均價分別為11,445元/噸、11,507元/噸、11,211元/噸，較1H2022均價10321元/噸明顯上漲。公司持續(xù)加強精細化管理，疊加自主研發(fā)品種圣澤901產(chǎn)蛋率高、料蛋比低、出欄日齡短、抗病能力強等優(yōu)點，雞肉生產(chǎn)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
Q3食品加工銷量同比增長11.8%，食品加工溢價130%-140%
公司繼續(xù)發(fā)力食品深加工領(lǐng)域，加強雞肉制品的增產(chǎn)力度和各渠道銷售力度，前三季度圣農(nóng)食品的歸母凈利潤同比增加7505.55萬元。2022年1-9月，公司深加工肉制品銷量19.19萬噸，同比增長5.3%。分季度看，Q1、Q2、Q3深加工肉制品銷量分別為5.93萬噸、6.06萬噸、7.2萬噸，同比分別增長6.5%、-2.4%、11.8%。據(jù)我們測算，今年7-9月，公司食品加工銷售單價分別為27,531元/噸、27,244元/噸、25,727元/噸，食品加工單價較雞肉溢價130%-140%。
白羽肉雞商品代價格上行周期或于2024年開啟
我們維持《肉雞養(yǎng)殖行業(yè)系列報告一：白羽種源壟斷打破，大周期啟動仍需觀察》判斷不變，i)白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)機制：祖代更新量變化與1年后父母代價格負相關(guān)；父母代銷量變化與10個月后商品代價格負相關(guān)。ii)從白羽肉雞自身周期看，父母代雞苗價格上行周期或于2023年5月啟動，商品代價格上行周期或于2024年啟動。
投資建議
我們預(yù)計，2022-2024年公司肉雞出欄量5.6億羽、6.05億羽、6.53億羽，實現(xiàn)收入164.1億元、186.3億元、217.4億元，同比分別增長13.3%、13.6%、16.7%，對應(yīng)歸母凈利5.39億元、10.1億元、22.43億元，同比分別增長20.3%、87.3%、122.1%，歸母凈利潤前值2022年14.78億元、2023年20.37億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了2022-2024年白羽肉雞均價預(yù)期。據(jù)我們判斷，父母代雞苗價格上行周期或于2023年5月啟動，商品代價格上行周期或于2024年啟動，公司作為我國第一大白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，自研種源“圣澤901”的父母代種雞已對外銷售，公司有望充分受益白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價格回暖，維持公司“買入”評級不變。
風險提示
疫情；雞價上漲晚于預(yù)期。
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