>> 太平洋證券-圣農發(fā)展(002299)季報點評：量增價漲驅動盈利持續(xù)增長，推薦買入-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1200KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
程曉東 |
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事件：公司近日發(fā)布2022年三季報。前3季度，實現營收123.52億元，同增18%；歸母凈利1.92億元，同減47.83%；扣非后歸母凈利1.52億元，同減55.96%。單3季度，實現營收48.25億元，同增30.52%；歸母凈利2.91億元，同增210.39%；扣非后歸母凈利2.73億元，同增216.4%。點評如下：
新產能釋放，雞肉銷量有望持續(xù)增長。上半年，雞肉銷量53.54萬噸，同增8.53%；進入3季度，受益于新增產能釋放，雞肉銷量增長提速。單3季度，雞肉銷量31.13萬噸，同增17.07%；其中，深加工雞肉銷量7.2萬噸，同增11.8%；初加工雞肉銷量23.93萬噸，同增18.76%。Q3期末，存貨31.61億元，同增23.33%；在建工程賬面余額2.06億元，較年初減少5.32億元，同減72.03%，主要系肉雞加工六廠、政和肉雞產能工程、祖代場建設項目、食品八廠及九廠工程完工轉固。存貨的增長和新增產能的釋放有利于4季度和明年毛雞出欄量及雞肉銷量的增長。
受益于雞價上漲，單3季度盈利水平明顯上升。單3季度，綜合毛利率為10.76%，環(huán)比單2季度5.4%上升了5.34個PCT，較上年同期8.91%上升了1.85個PCT。毛利率上升，主要受益于雞價上漲，且漲幅超過成本端。簡單測算，單3季度，初加工雞肉平均售價11.39元/公斤，同漲7.05%；深加工雞肉平均售價26.83元/公斤，同漲14.34%。
歐美史上最強禽流感疫情或導致國內白雞祖代引種受限，有利于公司種雞銷售放量。22年前9月，國內累計祖代更新約68萬套，同減22%。祖代引種減少，主要受到2022年歐美爆發(fā)高致病性禽流感疫情的影響。公司是國內為數不多的具有供種能力的公司，自研品種“圣澤901”于2021年12月獲批可向全國市場銷售。預計，隨著國內祖代供種緊張度上升，公司祖代及父母代雞苗銷量有望迅速增加。
盈利預測與投資建議。進入10月份，雞價突破前期高點持續(xù)上漲。從產能角度來看，我們預計，雞價在11-12月有望進一步上漲，帶動公司肉雞養(yǎng)殖和深加工業(yè)務盈利水平繼續(xù)上升。公司實行自繁自養(yǎng)和屠宰加工一條龍運營模式，產品和渠道優(yōu)勢業(yè)內突出。我們看好公司依托獨特運營模式所形成的長期競爭優(yōu)勢和自主供種優(yōu)勢，給予“買入”評級。預計公司22/23年歸母凈利潤5.68/24.02億元,對應PE為46.7/11.05倍。
風險提示：雞價4季度漲幅不及預期，雞肉產能釋放不及預期
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