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全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力改善，自研種源逐步打開市場，維持“買入”評級
　　圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收125.53億元（+18.00%），歸母凈利潤1.92億元（-47.83%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營收48.25億元（+30.52%），歸母凈利潤2.91億元（+210.39%）。禽肉價(jià)格中樞逐漸抬升，公司盈利能力環(huán)比改善，單Q3毛利率10.76%，同環(huán)比分別增長1.85/5.36pct，基于此，我們上調(diào)2022年歸母凈利潤，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為4.86/10.49/13.07億元（2022年前預(yù)測值為4.61億元），EPS分別為0.39/0.84/1.05元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為54.6/25.3/20.3倍。公司肉雞養(yǎng)殖效率提升，自研種源逐漸推向市場，維持“買入”評級。
　　自研種源養(yǎng)殖效率優(yōu)異，過程替代進(jìn)程有望不斷加速
　　種雞環(huán)節(jié)方面，據(jù)艾格農(nóng)業(yè)，2022年前三季度公司自研品種“圣澤901”祖代更新量約18萬套，占國內(nèi)祖代雞總更新量約26%。禽業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月國內(nèi)累計(jì)引種約68萬套（-22%），海外禽流感加劇國內(nèi)白羽肉雞行業(yè)祖代供種緊張度，公司祖代及父母代肉雞銷量有望逐步增加，推動(dòng)“圣澤901”國產(chǎn)替代進(jìn)程不斷加速。
　　項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入收尾階段，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力改善
　　報(bào)告期內(nèi)公司在建工程較年初減少5.32億元（-72.03%），主要系肉雞加工六廠、政和肉雞產(chǎn)能工程、祖代場建設(shè)項(xiàng)目、食品八廠及九廠工程完工轉(zhuǎn)固。報(bào)告期內(nèi)公司銷售雞肉84.67萬噸（+11.5%），肉制品19.19萬噸（+5.3%）。商品雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，隨白羽肉雞價(jià)格走高，公司養(yǎng)殖端利潤亦逐漸改善，我們估計(jì)全年單噸利潤約為200元，養(yǎng)殖板塊有望貢獻(xiàn)超2.3億元?dú)w母凈利。熟食加工方面，公司積極擴(kuò)展C端業(yè)務(wù)，食品深加工領(lǐng)域發(fā)力成效顯著，隨著雞肉制品產(chǎn)能提升和下游渠道建設(shè)，前三季度子公司圣農(nóng)食品銷售收入增長22.21%，歸母凈利潤增加7505.55萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：禽流感疫病風(fēng)險(xiǎn)，白羽雞產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期等。