>> 中信證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)2022年三季報點評：三季度量利齊升，競爭優(yōu)勢凸顯-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏,彭家樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隨著白羽雞行情逐步回暖，公司主業(yè)量價齊升。作為白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，公司向上打破種源壁壘，向下發(fā)力C端業(yè)務(wù)，長期競爭力凸顯。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.39/0.97/1.45元，參考可比公司益生股份、仙壇股份2023年Wind一致預(yù)期平均估值為24倍PE，考慮到公司在白羽肉雞領(lǐng)域的龍頭地位及在食品深加工業(yè)務(wù)的領(lǐng)先布局，給予公司2023年27倍PE估值，對應(yīng)目標價26元，維持“買入”評級。
▍圣農(nóng)發(fā)展2022年前三季度實現(xiàn)營收123.53億元，同比+18%，歸母凈利潤1.92億元，同比-47.83%。我們對此點評如下：
三季度量利齊升，業(yè)績環(huán)比改善。三季度以來，伴隨著白雞價格穩(wěn)步上漲，公司加大雞肉出庫，各業(yè)務(wù)板塊量價齊驅(qū)。
家禽飼養(yǎng)板塊：2022Q3公司實現(xiàn)銷量35.5萬噸（前三季度公司家禽飼養(yǎng)板塊雞產(chǎn)品銷量84.7萬噸，同比+10.46%），同比+25.39%，環(huán)比+17.07%，22Q3家禽飼養(yǎng)板塊雞產(chǎn)品均價11.4元/公斤，同比+7.10%，環(huán)比+10.60%；
深加工肉制品板塊：2022Q3公司實現(xiàn)銷量7.2萬噸，同比+11.80%，環(huán)比+18.81%（前三季度深加工肉制品板塊銷量19.2萬噸，同比+5.32%）。22Q3深加工肉制品板塊均價26.86元/公斤，同比+14.48%，環(huán)比+4.55%。
隨著公司經(jīng)營效率提升以及成本季節(jié)性下降，公司Q3凈利潤環(huán)比實現(xiàn)大幅改善。22Q3歸母凈利潤2.91億元，同比+210.39%，環(huán)比+969.73%。
▍C端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，爆品成效已顯。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)積極在食品深加工領(lǐng)域發(fā)力，加大雞肉制品的增產(chǎn)力度和各渠道的銷售力度，前三季度子公司圣農(nóng)食品銷售收入增加22.21%，歸母凈利潤增加7,505.55萬元。公司食品業(yè)務(wù)B端穩(wěn)定發(fā)展，C端聚焦爆品策略，目前成效顯著，脆皮炸雞、嘟嘟翅、雞排等大單品快速增長，帶動盈利能力穩(wěn)步向上。展望后續(xù)，隨著局部地區(qū)新冠疫情影響邊際緩解拉動消費、公司品牌建設(shè)持續(xù)投入，以及產(chǎn)能的持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司C端業(yè)務(wù)未來將持續(xù)高增。
▍白雞景氣邊際上行，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯。隨著前期行業(yè)產(chǎn)能的去化，白羽雞行業(yè)景氣逐步上行，而近期較低的祖代雞更新量預(yù)計將對2023年下半年的白羽雞行業(yè)供給產(chǎn)生明顯影響，我們預(yù)判白羽雞行業(yè)景氣有望持續(xù)上行。公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭持續(xù)推動內(nèi)部降本增效，向上打破種源壁壘（圣澤901正在全國范圍內(nèi)積極推廣），向下發(fā)力C端業(yè)務(wù)，長期競爭力凸顯。
▍風(fēng)險因素：雞價上漲不及預(yù)期；飼料成本維持高位；出現(xiàn)養(yǎng)殖疫情；食品安全事件；禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)政策變化；自然災(zāi)害等。
▍投資建議：隨著白羽雞行情逐步回暖，公司主業(yè)量價齊升。作為白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，公司向上打破種源壁壘，向下發(fā)力C端業(yè)務(wù)，長期競爭力凸顯。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.39/0.97/1.45元，參考可比公司益生股份、仙壇股份2023年Wind一致預(yù)期平均估值為24倍PE，考慮到公司在白羽肉雞領(lǐng)域的龍頭地位及在食品深加工業(yè)務(wù)的領(lǐng)先布局，給予公司2023年27倍PE估值，對應(yīng)目標價26元，維持“買入”評級
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