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事件
　　10月26日，公司公布《2022年第三季度報告》，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入123.53億元，同比+18.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比-47.83%。
　　點評
　　行業(yè)景氣回暖，雞肉業(yè)務經(jīng)營顯著改善。隨產(chǎn)能去化持續(xù)發(fā)生，肉雞供給偏緊，疊加三季度消費旺季帶動，白羽肉雞價格持續(xù)改善。根據(jù)博亞和訊，2022年單三季度白羽肉雞均價為9.34元/公斤，環(huán)比+1.50%，同比+10.39%。行業(yè)景氣回暖，公司雞肉業(yè)務經(jīng)營顯著改善：2022年單三季度，公司雞肉產(chǎn)品銷售均價為1.14萬元/噸(環(huán)比Q2+10.53%，同比+7.05%），雞肉產(chǎn)品銷量為31.13萬噸（環(huán)比Q2+5.85%，同比+17.07%），雞肉產(chǎn)品銷售收入為35.46億元（環(huán)比Q2+17.07%，同比+ 25.39%）。此外公司精細化管理成效顯著，原料采購價格、保溫費、藥品費等成本項有所下降，同時依托圣澤901自有種源產(chǎn)蛋率高、料蛋比低、出欄日齡短、抗病能力強等優(yōu)點，肉雞養(yǎng)殖成績較去年相比提升明顯。雞肉業(yè)務量價齊升疊加降本增效持續(xù)推進，公司2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比+210.39%，環(huán)比+969.52%，環(huán)比實現(xiàn)扭虧為盈。
　　深加工板塊持續(xù)發(fā)力，盈利能力有望進一步提振。2022年單三季度，公司食品加工板塊肉制品銷售均價為2.68萬元/噸（環(huán)比Q2+4.41%，同比+14.34%），肉制品銷售量為7.20萬噸（環(huán)比Q2+18.81%，同比+11.80%），實現(xiàn)銷售收入19.34億元（環(huán)比Q2+24.21%，同比+27.99%）。食品業(yè)務量價齊增，2022年單三季度子公司圣農(nóng)食品實現(xiàn)歸母凈利潤7505.55萬元。產(chǎn)能方面，肉雞加工六廠、食品深加工九廠陸續(xù)投產(chǎn)，另有食品十廠穩(wěn)步推進。渠道方面，公司夯實B端同時大力開拓C端，“嘟嘟翅”、“雞排”等品類大單品銷售火爆。產(chǎn)能逐步釋放疊加品牌、渠道建設(shè)全力推進，食品業(yè)務板塊盈利能力有望進一步提振。
　　“圣澤901”迎歷史推廣機遇，有望成為利潤新增點。（1）產(chǎn)能去化疊加引種受阻，周期拐點有望在2023年中旬到來。本輪雞周期已磨底近2年，行業(yè)經(jīng)歷長時間虧損，產(chǎn)業(yè)各端經(jīng)營承壓，祖代產(chǎn)能震蕩去化近8%。2022年海外禽流感疫情肆虐導致我國祖代雞引種受阻，近期歐美禽流感疫情惡化使得海外引種不確定性加劇。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年1-9月我國共引種改良種用雞62.14萬只，同比-47.09%，其中三季度僅引種9.90萬只，同比-65.79%。祖代產(chǎn)能收縮驅(qū)動雞周期拐點在2023年中旬加速到來。（2）乘政策之東風，“圣澤901”有望加速推廣。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月表示將加速推進白羽肉雞自主培育品種推廣應用。祖代引種受阻疊加國產(chǎn)替代政策扶持，公司“圣澤901”有望迎來歷史推廣機遇。2022年“圣澤901”父母代種雞雛已于今年6月正式批量供應市場，2025年市占率預計達40%。目前多家企業(yè)反饋圣澤901各項生產(chǎn)指標表現(xiàn)良好，隨圣澤901在上游市場加速滲透，有望進一步增厚利潤。
　　投資建議
　　考慮到公司三大業(yè)務全面向好，護城河持續(xù)加深；其中上游父母代雞苗外銷有望增厚利潤，中游養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，下游食品業(yè)務發(fā)展迅速，公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為170.87/202.11/244.09億元，歸母凈利潤分別為5.28/18.58/21.91億元，當前股價對應PE分別為49.56 /14.09/11.94倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示
　　禽類疫病發(fā)生的風險、原材料價格波動、雞價波動的風險等。