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投資摘要：
　　推薦邏輯
　　行業(yè)：2022年白羽雞祖代引種受阻，白羽雞價(jià)格拐點(diǎn)將至；疫后復(fù)蘇消費(fèi)修復(fù)邏輯；雞肉市場(chǎng)具有增長(zhǎng)空間。
　　公司：上游“圣澤901”市占率提高，有望逐步實(shí)現(xiàn)白羽雞種雞國(guó)產(chǎn)化替代，父母代種雞2023年有望放量；中游養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張；下游加工產(chǎn)能擴(kuò)張，需求端消費(fèi)復(fù)蘇，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
　　養(yǎng)殖食品齊發(fā)力增長(zhǎng)曲線優(yōu)化
　　圣農(nóng)發(fā)展是我國(guó)最大的肉雞養(yǎng)殖一體化企業(yè)，已完成集飼料加工、種源培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工、熟食加工等環(huán)節(jié)于一體的肉雞產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　 “圣澤901”打造國(guó)產(chǎn)白羽雞之“芯”。自有種源“圣澤901”市占率快速提升，銷售首年，公司祖代雞補(bǔ)充及更新量已超過(guò)全國(guó)總量的20%，按照公司計(jì)劃“十四五”期間“圣澤901”市占率達(dá)到40%。
　　產(chǎn)能建設(shè)步履不停。公司白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能已接近6億羽，位列亞洲第一，世界第七。公司在國(guó)內(nèi)白羽雞屠宰市場(chǎng)市占率達(dá)8.12%，位列第二。據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，公司將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，包括新建多個(gè)祖代及父母代種雞場(chǎng)、肉雞場(chǎng)、配套的飼料廠以及食品深加工廠，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行修繕技改。未來(lái)公司上游肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能將提升至10億羽。
　　養(yǎng)殖效率顯著提升。借助“圣澤901”品質(zhì)的優(yōu)勢(shì)，公司養(yǎng)殖水平較再創(chuàng)新高，各環(huán)節(jié)生產(chǎn)指標(biāo)提升明顯，成本控制能力優(yōu)秀。
　　白羽雞行業(yè)拐點(diǎn)將至
　　內(nèi)部驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)能下降，缺口較大。2022年5月祖代引種量開始下降，意味著父母代后備存欄將于2022年12月-2023年2月開始下降，則在產(chǎn)父母代存欄將于2023年6-8月下降，商品代肉雞出欄將于2023年8-10月開始下行。綜合考慮祖代引種下降（20%左右的缺口）、祖代擴(kuò)繁能力下降（5%）、強(qiáng)制換羽增加產(chǎn)能（3-5%）等因素的影響，我們認(rèn)為2023年白羽雞供給缺口或在20%左右。
　　外部因素：消費(fèi)好轉(zhuǎn)，雞豬共振。雞肉產(chǎn)品具有高蛋白質(zhì)、低脂肪、低膽固醇和低熱量等優(yōu)勢(shì)，加之肉雞生產(chǎn)周期短、飼料轉(zhuǎn)化率高，經(jīng)濟(jì)效益顯著，或成為未來(lái)畜牧業(yè)的發(fā)展主線，長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)雞肉在我國(guó)肉類消費(fèi)的占比仍將不斷提升。短期來(lái)看2023年下游消費(fèi)意愿好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年豬價(jià)從底部回升，將帶動(dòng)雞價(jià)積極回暖。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1億元、17.6億元、29.8億元，同比變化14.5%、243%、68.8%，EPS分別為0.41、1.42、2.39元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為58.5、17、10.1倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)反轉(zhuǎn)不及預(yù)期；下游消費(fèi)反轉(zhuǎn)不及預(yù)期；渠道拓展不暢