>> 華安證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)雞肉、食品雙輪驅動，圣澤901力保種源供應-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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2022年公司實現(xiàn)歸母凈利4.1億元，同比下降8.3%
公司發(fā)布2022年報：實現(xiàn)營業(yè)收入168.2億元，同比增長16.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比下降8.3%，公司全年業(yè)績下降與原材料價格提升，且需求低迷直接相關。單季度看，Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.64億元，同比增長11.3%，歸母凈利潤2.19億元，同比增長173.8%，繼Q3后再次實現(xiàn)單季盈利。
雞肉板塊穩(wěn)步增長，2023Q1雞肉業(yè)務盈利能力有望繼續(xù)改善
公司雞肉板塊穩(wěn)步增長，2022年實現(xiàn)雞肉收入104.4億元，同比增長17%，實現(xiàn)雞肉銷量114.1萬噸，同比增長8.1%。目前，公司自有白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能已超過6億羽，計劃2025年白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能提升至10億羽，并配套相應的食品深加工產(chǎn)能。2023年1-2月，公司雞肉銷量16.27萬噸，同比增長14.7%，雞肉銷售收入19億元，同比增長27.1%，1-2月雞肉銷售均價12089元/噸、11417元/噸，同比分別增長12.8%、11.0%，2023Q1公司雞肉業(yè)務盈利能力有望繼續(xù)改善。
食品板塊保持快速增長，2022年C端銷售額突破14億元
公司食品板塊保持快速成長，2022年含稅收入逾73億元，近5年復合增長率22%，其中，自有品牌收入占比已提升至30%。公司不斷加強精細化管理，通過精簡SKU、增強研發(fā)能力、提升營運效率等舉措，食品板塊盈利能力不斷增強。在食品C端建設上，一方面，聚焦“圣農(nóng)炸雞”定位，多層次、全方位塑造品牌形象，提升品牌力；另一方面，與渠道方展開深度合作，整合相關資源，持續(xù)加強渠道建設，成功打造年銷售額破億大單品“嘟嘟翅”、“脆皮炸雞”，香煎雞胸肉、手槍腿、脆皮炸翅等新持續(xù)上量；2022年公司食品C端銷售額突破14億元，同比增長64%，單品“脆皮炸雞”年銷售額突破2億元。2023年1-2月，公司食品加工銷量4.67萬噸，同比增長13.9%，食品加工收入14.15億元，同比增長55%，食品板塊各渠道增長態(tài)勢良好，尤其是C端渠道增速明顯，公司聚焦炸雞這一品類，塑造“圣農(nóng)炸雞”品牌形象。
圣澤901全年父母代外銷145萬套，力爭2025年占據(jù)國內(nèi)40%份額
公司自主研發(fā)的“圣澤901”于2022年6月成功向市場銷售父母代種雞，公司成為首批批量供應國產(chǎn)父母代種雞雛的國內(nèi)企業(yè)，2022年圣澤901父母代種雞雛累計外銷量近145萬套。2023年公司將繼續(xù)專注種雞性能優(yōu)化、加大市場推廣力度，力爭2025年圣澤901占有國內(nèi)40%市場份額。此外，江西資溪祖代場完成整體建設，已具備1750萬套父母代種雞雛年供種能力，在歐美高致病性禽流感頻發(fā)的情況下，圣澤901為行業(yè)和公司提供了穩(wěn)定的種源供應。
白羽肉雞商品代價格上行周期或于2023年底開啟
從祖代角度看，2021年我國祖代更新量124.62萬套，處于歷史相對高位，對應2023年商品代毛雞和雞產(chǎn)品價格應相對偏弱，2022年祖代更新量降至96.34萬套，對應2024年商品代毛雞和雞產(chǎn)品價格有望明顯回升。從父母代角度看，2022年5月-2023年1月父母代雞苗銷量處于歷史高位，對應2023年3-10月商品代毛雞和雞產(chǎn)品價格或維持相對低位，我們暫維持此前判斷，商品代價格上行周期或于2023年底啟動。值得注意的是，種雞整體性能明顯下降，或致商品代價格提前上漲：1、種雞性能明顯下降。目前全國種雞基本都是慢羽，產(chǎn)蛋系數(shù)降至150左右，死淘率自2022年開始也明顯提高，最高達到20%；2、不同品種的種雞性能差異大。目前，一線養(yǎng)殖對性能的認可度從高到低排列：AA或308、利豐、科寶、國產(chǎn)，但種雞性能會動態(tài)變化，近期AA性能開始下降，此外，國產(chǎn)種雞處于調(diào)試階段，存在提升空間。
投資建議
我們預計，2023-2025年公司肉雞出欄量6.0億羽、6.48億羽、7.0億羽，實現(xiàn)收入189.53億元、211.93億元、229.88億元，同比分別增長12.7%、11.8%、8.5%，對應歸母凈利20.91億元、30.62億元、33.03億元，同比分別增長408.8%、46.5%、7.9%，歸母凈利潤前值2023年10.1億元、2024年22.43億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了2023-2024年白羽肉雞均價預期。據(jù)我們判斷，商品代價格上行周期有望于2023年底啟動，但種雞性能下降或致商品代價格提前上漲。公司作為我國第一大白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，自研種源“圣澤901”的父母代種雞已對外銷售，公司有望充分受益白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價格回暖，維持公司“買入”評級不變。
風險提示
疫情；雞價上漲晚于預期。
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