>> 中航證券-圣農發(fā)展(002299)業(yè)務不斷邁進，周期乘風而上-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭海蘭 |
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養(yǎng)殖業(yè)務延續(xù)擴張
量上，公司22年實現(xiàn)雞肉銷售114.11萬噸，同比增8.1%。公司當前產能超6億羽，規(guī)劃到25年通過并購等方式實現(xiàn)10億羽，未來公司白雞銷量有望延續(xù)增長。成本上，自研“圣澤901”推廣順利，為公司保障了具備性價比的種源。此外，公司全鏈一體精細化管理，效率和質控優(yōu)勢突出，未來成本有進一步下行空間。價上，白雞周期最差時點過去，公司盈利明顯改善。據ifind數(shù)據，截至23年2月，白雞主產區(qū)月度平均價9.64元/公斤，同比增24.0%。此外公司受益自身全鏈一體化規(guī)模和客戶優(yōu)勢，較行業(yè)銷售存明顯溢價。22年公司白雞銷售均價11.05元/公斤，較行業(yè)溢價2.15元/公斤。
食品業(yè)務大步邁進
22年食品板塊全年實現(xiàn)含稅超73億，近5年復合增長率達22%;其中C端業(yè)務突破14億元，同比增64%，比例提升至23%以上。已建及在建食品深加工產能合計超過43.32萬噸，未來會超過50萬噸。公司食品板塊分B端和C端業(yè)務。B端方面，公司繼續(xù)深耕重點客戶、重點單品，開發(fā)新渠道。C端方面，公司一是提升品牌力，聚焦“圣農炸雞”定位，增加費用投放（銷售費用同比+25.42%);二是打造大單品，與渠道方展開深度合作，“脆皮炸雞”年銷售破2億，同時香煎雞胸肉、手槍腿、脆皮炸翅等新爆品持續(xù)上量。
白雞周期尚在途中，看好公司業(yè)績
白羽肉雞供需演繹尚在途中。需求端看，疫后消費復蘇非一蹴而就，復工復產后食堂、團餐恢復，餐飲、休閑、禮贈需求逐步復蘇，白雞需求有望進一步提振。供給端看，前期引種缺口傳導兌現(xiàn)尚在途中(22年祖代引種量96.34萬套，同比-24.5%)，并且當前海外禽流感疫情和行業(yè)種雞效率并不支撐未來產能提升的樂觀預期。我們認為，白雞行情演繹是公司業(yè)績兌現(xiàn)的關鍵變量,供需缺口傳導至商品代白雞只會延后不會缺席,看好公司在上行周期中的業(yè)績兌現(xiàn)。
◆投資建議
圣農發(fā)展是我國白羽肉雞全鏈一體化龍頭企業(yè)。公司養(yǎng)殖業(yè)務持續(xù)擴張，食品業(yè)務大步邁進。隨著白雞周期向上，看好公司業(yè)績表現(xiàn)。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.9億元、30.2億元、13.4億元，EPS分別為1.27元、2.43元、1.07元，對應23、24、25年PE分別為19.58、10.27、23.24倍，維持評級給予“買入”評級。
◆風險提示
原材料價格波動、禽流感等風險。
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