>> 國信證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)2022年報點(diǎn)評：Q4盈利同比+174%，一體化經(jīng)營穩(wěn)步擴(kuò)張-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞 |
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受益行業(yè)景氣回升，Q4歸母凈利同比+174%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.17億元，較上年同期+16.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.11億元，較上年同期-8.33%，全年盈利減少主要系公司上年銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比增加7769.83萬元、5026.73萬元。分季度來看，受益雞價邊際回暖，公司22Q4營業(yè)收入同比+11.32%至44.64億元，歸母凈利潤同比+173.75%至2.19億元。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司兩大主業(yè)銷量延續(xù)增長，家禽飼養(yǎng)加工板塊共實(shí)現(xiàn)收入104.43億元，同比+16.97%，于總收入中占比為62.10%，共實(shí)現(xiàn)雞肉銷量114.11萬噸，同比+8.12%。食品加工板塊共實(shí)現(xiàn)收入49.90億元，同比+7.42%，于總收入中占比為29.67%，共實(shí)現(xiàn)肉制品銷量23.41萬噸，同比+4.25%。
海外引種受阻或推動供給趨緊，消費(fèi)中樞趨勢上移或支撐獨(dú)立周期，2023年板塊有望開啟高景氣。受2022年5月以來的海外祖代引種收縮影響，父母代雞苗供給已于2022年末開始減少，2023年Q3起行業(yè)商品代雞苗及毛雞供給或趨緊，同時近年來白雞進(jìn)入家庭消費(fèi)，消費(fèi)中樞趨勢上移或支撐板塊開啟獨(dú)立周期，因此我們認(rèn)為2023年白雞板塊有望開啟高景氣。圣農(nóng)發(fā)展作為全鏈布局的白雞養(yǎng)殖龍頭，有望全面受益板塊盈利回暖。
向上布局種苗，向下擴(kuò)張產(chǎn)能，公司一體化經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)。種苗方面，公司自研品種“圣澤901”2022年全年父母代種雞雛內(nèi)銷510萬套，外銷145萬套，在自主國產(chǎn)種源中市場份額占據(jù)第一；屠宰加工方面，公司C端業(yè)務(wù)延伸加速，2022年含稅收入首度突破14億元，同比增速達(dá)64%，同時光澤基地肉雞加工六廠、政和基地食品九廠于2022年正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增9000萬羽年屠宰產(chǎn)能以及4.8萬噸食品深加工產(chǎn)能，有望支撐后續(xù)持續(xù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為，國內(nèi)白雞消費(fèi)市場仍有較大擴(kuò)容空間且行業(yè)盈利中心正趨勢下移，未來有望孕育大型品牌雞肉公司，而圣農(nóng)發(fā)展作為一體化自養(yǎng)龍頭，擁有成本、議價雙重優(yōu)勢，單品及品牌運(yùn)作能力正得到驗(yàn)證，未來或具備相應(yīng)潛力。
風(fēng)險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫?。粯I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
投資建議：圣農(nóng)發(fā)展作為白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，外部有望受益行業(yè)景氣回暖，內(nèi)部看好C端業(yè)務(wù)發(fā)力、種雞國產(chǎn)替代帶來的業(yè)績新增量，維持“買入”評級?？紤]目前行業(yè)景氣較高，我們上調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測至16.74/19.60億元（原為11.7/12.84億元），預(yù)計(jì)公司25年歸母凈利潤為19.61億元，23-25年對應(yīng)EPS為1.35/1.58/1.58元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18.5/15.8/15.8X。
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