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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)總營收168.17億元，同比增長16.15%；歸母凈利潤4.11億元，同比下降8.33%；費(fèi)用端：銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用的營收占比分別為2.28%/1.75%/0.70%/1.01%，分別同比+0.17pct/+0.05pct/+0.23pct/+0.06pct。全年銷售費(fèi)用3.83億元，同比增長0.78億元，增幅25.4%，主要系品牌渠道建設(shè)投入加大；研發(fā)費(fèi)用同比增加0.50億元，主要系圣澤生物原種雞育種項(xiàng)目持續(xù)科研投入增加。單四季度，實(shí)現(xiàn)營收44.64億元，環(huán)比下降-7.48%，同比增長+11.34%；歸母凈利潤2.19億元，環(huán)比下降-24.86%，同比增長+174.11%。
　　家禽飼養(yǎng)業(yè)務(wù)：持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能提升，深化產(chǎn)業(yè)布局。分部全年實(shí)現(xiàn)營收126億元，同比增長+13%，銷售雞肉114.11萬噸，同比增長8.12%。平均售價(jià)11050元/噸，較上年回暖，全年生產(chǎn)成本為10560元/噸，全年實(shí)現(xiàn)盈利約1.9億元。單Q4來看，因原料成本上漲較快，雞肉全成本有所上升，Q4綜合成本約11400元/噸，銷售均價(jià)12000元/噸。
　　產(chǎn)能方面，公司目前自有白羽肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能超6億羽，繼續(xù)朝著2025年10億元的養(yǎng)殖產(chǎn)能目標(biāo)前進(jìn)。同時報(bào)告期內(nèi)，公司入股森勝農(nóng)牧（肉雜雞頭部企業(yè)，公司認(rèn)購其15%股權(quán)）、與德之馨集團(tuán)合作產(chǎn)銷雞蛋蛋白，并擬在國內(nèi)設(shè)立一家合資企業(yè)，旗下將設(shè)立寵物食品生產(chǎn)價(jià)格工廠，不斷加深產(chǎn)業(yè)布局。
　　食品深加工業(yè)務(wù)：繼續(xù)做大做強(qiáng)，C端業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績。分部實(shí)現(xiàn)營收63.9億元，同比增長14%，銷售肉制品23.41萬噸，同比增長4.25%。全年實(shí)現(xiàn)盈利2.16億元，凈利率為3.4%，較2021年提升0.7個百分點(diǎn)。
　　公司C端建設(shè)聚焦“圣農(nóng)炸雞”定位，注重單品打造。2022年C端銷售額突破14億元，同比增長64%，占食品深加工比重由2019年的7%左右提升至2022年的23%以上，其中爆款單品“脆皮炸雞”年銷售額突破2億元。除了大單品“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”外，香煎雞胸肉、手槍腿、脆皮炸翅等新爆品持續(xù)上量。
　　產(chǎn)能方面，公司目前已建和在建食品深加工產(chǎn)能超過43.32萬噸。截止報(bào)告披露日，食品九廠已正式投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.8萬噸。已開工建設(shè)的食品十廠將在明年建成投產(chǎn)。
　　父母代種雞：海外禽流感影響持續(xù)，公司外銷順暢，助力公司盈利增長點(diǎn)。2022年“圣澤901”父母代種雛雞正式外銷，全年銷售雞苗655萬套，其中自用510萬套，外銷145萬套。目前江西資溪祖代場完成整體建設(shè)，具備1750萬套父母代產(chǎn)能。在海外引種不確定背景下，公司種雞完全自主可控，有望憑借良好的生產(chǎn)性能指標(biāo)，順利推廣，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　投資建議：海外禽流感對上游引種和雞產(chǎn)品進(jìn)口影響仍在，公司作為白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，具備種源優(yōu)勢，且下游持續(xù)發(fā)力，有望同時受益---種雞和雞肉供給收縮帶來的價(jià)格上漲。另外，隨著飼料原料價(jià)格的高位回落，公司成本壓力或有所緩解?；谝陨戏治觯覀冋{(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為206.2/254.3/282.6億元（前次23-24年分別為209.6/229.3億元），歸母凈利潤分別為23.2/41.0/34.2億元（前次23-24年分別為15.15/27.13億元），EPS分別為1.87/3.29/2.75（前次23-24年分別為1.22/2.18），對應(yīng)當(dāng)前PE分別為13.4/7.6/9.1倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽疫病風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；市場推廣銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)。