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業(yè)績(jī)概況：2023Q1營(yíng)收、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，受益于行業(yè)對(duì)2023年白羽雞行情景氣上行的預(yù)期，公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，2023Q1營(yíng)收同增34.27%至45.37億元，歸母凈利潤(rùn)同增236.91%至0.89億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同增212.78%至0.91億元，毛利率/凈利率達(dá)8.61%/1.90%（YoY+3.31/2.76PCTs），同比大幅扭虧為盈，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率達(dá)2.38%/1.89%/0.52%（YoY-0.12/-0.00/-0.18PCTs）。
　　量?jī)r(jià)齊增支撐一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，SZ901戰(zhàn)績(jī)喜人。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)同比雙增長(zhǎng)。根據(jù)月度銷售簡(jiǎn)報(bào)，家禽飼養(yǎng)板塊2023Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入31.03億元（YoY+24.27%），雞肉銷量26.48萬(wàn)噸（YoY+9.74%），預(yù)計(jì)均價(jià)在11.72元/公斤，同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13.24%；受到春節(jié)假期影響屠宰量環(huán)比呈現(xiàn)季節(jié)性下滑。其中SZ901一季度父母代外銷量大幅增長(zhǎng)，且首次實(shí)現(xiàn)外銷數(shù)量超過(guò)公司自用量，表明產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度上升。深加工板塊2023Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入20.07億元（YoY+46.39%），銷量7.26萬(wàn)噸（YoY+22.43%），預(yù)計(jì)均價(jià)27.64元/公斤（YoY+19.57%），環(huán)比亦保持增長(zhǎng)。其中C端持續(xù)高速增長(zhǎng)，2023年1月C端爆品同增超60%，爆品C端收入比重同比提升28.11%。
　　成長(zhǎng)曲線展翼，一體化白羽雞養(yǎng)殖龍頭成長(zhǎng)可持續(xù)。家禽飼養(yǎng)板塊內(nèi)外并舉穩(wěn)步推進(jìn)“十四五”10億羽產(chǎn)能目標(biāo)，內(nèi)生方面公司持續(xù)新建廠房、并通過(guò)技改等方式提高養(yǎng)殖效率，外延方面2022年公司收購(gòu)河南森勝15%股份，預(yù)計(jì)2023年將擴(kuò)展817肉雜雞市場(chǎng)，有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量；同時(shí)2023年公司將通過(guò)擴(kuò)大選育規(guī)模、加大重點(diǎn)指標(biāo)選育權(quán)重、常規(guī)選育加基因選育等手段進(jìn)一步改善SZ901配套系性能，同時(shí)加強(qiáng)營(yíng)銷以及售后服務(wù)持續(xù)提升市場(chǎng)接受度，2023年計(jì)劃銷售父母代種雞雛1000萬(wàn)套左右（其中外銷約500萬(wàn)套），目標(biāo)同比增長(zhǎng)52.67%（其中外銷量目標(biāo)同增244.83%）。深加工板塊2022年已完成食品九廠投產(chǎn)（年設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.8萬(wàn)噸）與食品十廠動(dòng)工，目標(biāo)2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能總計(jì)50萬(wàn)噸。2023年公司將持續(xù)BC雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，擴(kuò)大品牌影響力，B端持續(xù)完善西式預(yù)制菜品類并加強(qiáng)渠道建設(shè)，C端依托爆品策略深耕線下渠道。我們預(yù)計(jì)海外祖代引種供給短缺將于2023H2傳導(dǎo)至商品代，推動(dòng)2023下半年起白羽雞景氣上行，2023年起公司業(yè)績(jī)有望充分受益于周期紅利，雞肉、種源、食品各業(yè)務(wù)板塊成長(zhǎng)可持續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司2023Q1業(yè)績(jī)以及近期雞價(jià)走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.4/19.5/19.2億元，同比變動(dòng)299%/19%/-2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為16/14/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不及預(yù)期，原材料價(jià)格變動(dòng)，禽流感等疫病