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投資要點(diǎn)：
　　公司業(yè)績符合預(yù)期，下半年扭虧為盈。根據(jù)公司公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收168.17億元，同比增長16.15%；歸母凈利潤4.11億元，同比下降8.33%；扣非后歸母凈利潤3.54億元，同比下降2.77%；基本每股收益為0.33元。2022年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量和營業(yè)收入的雙增長，下半年受益于雞價(jià)回升和降本增效成果明顯，公司盈利水平擴(kuò)大，帶動(dòng)全年業(yè)績扭虧為盈。
　　2023年肉雞養(yǎng)殖行業(yè)有望迎來供需雙增局面。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤，2023年二季度在產(chǎn)父母代種雞存欄低位回升，市場上商品代雞苗供應(yīng)量理論增加，對應(yīng)肉雞出欄量緩慢增加，疊加春節(jié)后連鎖餐飲、集團(tuán)、學(xué)校等消費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)2023年整體肉雞將迎來供需雙增的局面。受益于2023年春節(jié)后雞價(jià)反彈，肉雞養(yǎng)殖利潤恢復(fù)至相對高位，同時(shí)飼料原料價(jià)格高位回調(diào)帶動(dòng)成本端壓力減小，行業(yè)相關(guān)公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。
　　公司主營穩(wěn)步增長，自有種源實(shí)現(xiàn)突破。2022年，公司雞肉銷售量114.11萬噸，肉制品加工板塊銷售量23.41萬噸，同比增速分別為8.12%、4.25%。2022年新建多座祖代、父母代種雞、商品代肉雞養(yǎng)殖場，光澤基地肉雞加工六廠以及政和基地食品九廠正式投產(chǎn)后，公司新增9000萬羽/年屠宰產(chǎn)能以及4.8萬噸的食品深加工產(chǎn)能。公司食品深加工業(yè)務(wù)不斷取得突破，通過深化渠道營銷，成功打造“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”兩款爆品。2022年食品深加工板塊含稅收入超73億元，五年復(fù)合增長率22%，其中C端業(yè)務(wù)含稅收入突破14億元，同比增長64%。2022年，公司銷售父母代種雞雛655萬套，其中內(nèi)部銷售510萬套，面向市場銷售145萬套，客戶涵蓋國內(nèi)多家大型養(yǎng)殖企業(yè)，父母代種雞雛在自主國產(chǎn)種源中市場份額占據(jù)第一。
　　公司主營業(yè)務(wù)毛利率提升，三費(fèi)增加導(dǎo)致凈利下滑。2022年，公司綜合毛利率8.57%，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)；凈利率2.41%，同比下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司加大品牌建設(shè)和原種雞育種項(xiàng)目研發(fā)，導(dǎo)致銷售、研發(fā)費(fèi)用增長較大，同比增幅分別為25.42%、74.90%。分板塊來看，2022年雞肉板塊毛利率5.25%，同比提升0.53個(gè)百分點(diǎn)；肉制品深加工板塊毛利率17.07%，同比提升0.53個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于公司將本增效成果顯著，2022年公司綜合養(yǎng)殖效率持續(xù)攀升，全年歐指同比提升近2%。
　　維持公司“增持”評級?？紤]到行業(yè)周期性變化及公司產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為17.80/25.99/24.70億元，基本每股收益分別為1.43/2.09/1.99元，對應(yīng)PE為14.88/10.19/10.72倍。根據(jù)行業(yè)可比上市公司來看，2023年平均市盈率19倍，公司作為行業(yè)龍頭，仍有估值擴(kuò)張空間，維持公司“增持”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞肉價(jià)格波動(dòng)、原料價(jià)格波動(dòng)、動(dòng)物疫病、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。