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業(yè)績概況：2022年?duì)I收端持續(xù)增長，利潤端下半年大幅扭虧為盈。公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收168.17億元，同比上漲16.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比下滑8.33%，利潤下滑主要受累于上半年雞價(jià)下行+飼料成本上升導(dǎo)致的深度虧損，2022H2起公司業(yè)績恢復(fù)顯著，其中單四季度實(shí)現(xiàn)營收44.64億元（同比+11.34%），歸母凈利潤2.19億元（同比+174.11%）。2022全年/2022Q4毛利率分別為8.57%/11.62% （ yoy-0.14%/+4.40% ），凈利率分別為2.41%/4.71%（yoy-0.71%/+2.67%）。
　　家禽飼養(yǎng)加工板塊穩(wěn)步推進(jìn)，圣澤901國產(chǎn)市占率第一。家禽飼養(yǎng)加工板塊2022全年實(shí)現(xiàn)雞肉銷售量114.1萬噸（yoy+8.1%），銷售額104.4億元（yoy+16.97%），均價(jià)達(dá)11050元/噸，同比持續(xù)增長，保持溢價(jià)優(yōu)勢。種雞方面，在海外引種影響持續(xù)背景下，國內(nèi)自繁品種搶占市場，2022年1-10月“圣澤901”祖代占比達(dá)到26%，較2021年上漲近16%，成為國產(chǎn)第一、整體第二的品種；報(bào)告期內(nèi)SZ901父母代雛雞正式外銷，全年供應(yīng)父母代種雞雛655萬套（市占率達(dá)10%），其中自用約510萬套，外銷量145萬套，推廣情況良好。
　　深加工食品業(yè)務(wù)深化品牌建設(shè)，C端業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績。2022年公司實(shí)現(xiàn)肉制品銷量23.4萬噸（yoy+4.25%），含稅收入超73億，近5年復(fù)合增長率達(dá)22%。公司堅(jiān)持營銷投入，聚焦“圣農(nóng)炸雞”品牌定位，整合渠道資源成功打造“嘟嘟翅”和“脆皮炸雞”兩大明星單品，其余多種新品持續(xù)上量。2022年C端含稅收入突破14億元（yoy+64%），占深加工板塊收入比重達(dá)到19.18%（yoy+4pct），其中“脆皮炸雞”年銷售額突破2億元，未來預(yù)計(jì)隨品牌知名度持續(xù)提升，C端業(yè)務(wù)業(yè)績有望保持高增長。
　　一體化白羽雞養(yǎng)殖龍頭成長可持續(xù)，有望受益于行業(yè)景氣上行。公司現(xiàn)有養(yǎng)殖產(chǎn)能超6億羽，報(bào)告期內(nèi)肉雞加工六廠投產(chǎn)，種雞板塊完成江西資溪祖代場整體建設(shè)，當(dāng)前具備1750萬套父母代種雞雛的年供種能力，穩(wěn)步向“十四五”養(yǎng)殖產(chǎn)能10億羽、圣澤901市占率40%的目標(biāo)邁進(jìn)；食品在建及已建產(chǎn)能超過43.32萬噸，位列全國第一，報(bào)告期內(nèi)食品九廠已經(jīng)投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.8萬噸，預(yù)計(jì)食品十廠將于2024年投產(chǎn)，目標(biāo)2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能總計(jì)50萬噸。我們預(yù)計(jì)海外祖代引種供給短缺將于2023H2傳導(dǎo)至商品代，推動2023下半年起白羽雞景氣上行，2023年起公司業(yè)績有望充分受益于周期紅利，雞肉、種源、食品各業(yè)務(wù)板塊成長可持續(xù)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.9/17.9/17.3億元，同比變動263%/20%-3%，對應(yīng)EPS分別為1.20/1.44/1.39元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為21/17/18倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不及預(yù)期，原材料價(jià)格變動，禽流感等疫病。