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事件：公司2023H1營(yíng)收+20.63%，歸母凈利潤(rùn)4.26億元。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.80億元（同比+20.63%），歸母凈利潤(rùn)4.26億元；單二季度收入45.43億元（同比+9.51%），歸母凈利潤(rùn)3.37億元，符合此前業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2023H1年毛利率10.66%，同比+5.3pct；凈利率4.59%，同比+5.85pct。
　　公司規(guī)模較快增長(zhǎng)，盈利能力改善明顯。分業(yè)務(wù)看，1）家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，2023H1營(yíng)業(yè)收入同比+10.4%至51.28億元，銷量同比+3.2%至55.25萬(wàn)噸，毛利率同比+7.32pct至7.83%。公司加強(qiáng)專業(yè)技術(shù)能力積累，推進(jìn)規(guī)范飼養(yǎng)和品質(zhì)管控，養(yǎng)殖成本下降明顯，公司Q2環(huán)比Q1生雞肉單噸利潤(rùn)翻了7.42倍，我們測(cè)算2023H1家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3億元。2）食品加工業(yè)務(wù)，2023H1營(yíng)業(yè)收入同比+32.9%至30.36億元，銷量同比+28.8%至15.44萬(wàn)噸，毛利率同比+1.81pct至17.08%。由于B端占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，2023Q2食品業(yè)務(wù)單價(jià)有所下行；伴隨產(chǎn)能利用率提升，毛利率有所上行。公司食品業(yè)務(wù)銷量較快增長(zhǎng)，在B端抓住客戶需求，優(yōu)化營(yíng)銷策略，2023H1熟食板塊業(yè)務(wù)B端整體同比增長(zhǎng)超40%，大客戶渠道同比增長(zhǎng)接近50%；在C端鞏固品牌形象，推動(dòng)線下銷售渠道建設(shè)，新品手槍腿連續(xù)6月銷售額破千萬(wàn)。
　　產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，種源優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)。1）公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，為后續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。公司7月公告收購(gòu)德成農(nóng)牧78%的合伙份額，目前白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能已超7億羽，已建及在建食品深加工產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)43.32萬(wàn)噸。截至2023H1，公司在建工程達(dá)到1.99億元，相比年初增加57.1%，主要系（江西食品）食品十廠等工程增加。2）公司通過(guò)常規(guī)選育加基因選育、擴(kuò)大選育規(guī)模、加大重點(diǎn)指標(biāo)選育權(quán)重等方法進(jìn)一步改善自有種源圣澤901配套系性能，市場(chǎng)接受度增加，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023H1祖代更新總量中圣澤901占比約18.75%。公司計(jì)劃銷售父母代種雞雛1000萬(wàn)套左右，其中外銷約500萬(wàn)套（2022年全年銷售655萬(wàn)套，對(duì)外銷售145萬(wàn)套）。
　　投資建議：公司作為白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，預(yù)計(jì)將充分受益于行業(yè)景氣上行，同時(shí)公司成本管控持續(xù)推進(jìn)，種源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，食品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.37/199.08/210.27億元，歸母凈利潤(rùn)13.37/19.77/20.48億元，8月29日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.9/12.8/12.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：禽類價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重大疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。