>> 申萬宏源(香港)-飛天云動(dòng)(6610.HK)toB業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，toC業(yè)務(wù)拓展值得期待-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林起賢,夏嘉勵(lì) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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飛天云動(dòng)23H1營(yíng)業(yè)收入5.99億元，同比增長(zhǎng)27%；歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)41%。
核心AR/VR業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)收入4.25億元，同比增長(zhǎng)25%，客戶數(shù)同比下滑8%，每名客戶平均消費(fèi)同比增長(zhǎng)36%，娛樂行業(yè)仍是第一大客戶，電商、汽車行業(yè)提升明顯；毛利率同比基本持平。AR/VR內(nèi)容收入1.47億元，同比增長(zhǎng)30%；客戶數(shù)量同比增長(zhǎng)52%，項(xiàng)目數(shù)量同比增長(zhǎng)40%，項(xiàng)目均價(jià)同比下滑7.5%；上半年的標(biāo)桿項(xiàng)目包括在南京打造的全國(guó)首個(gè)以文學(xué)為主題的城市級(jí)元宇宙生態(tài)平臺(tái)“文樞元宇宙；為廈門建松馬拉松賽打造的“線上跑”挑戰(zhàn)等；毛利率小幅提升。AR/VRSaaS服務(wù)收入2690萬元，同比增長(zhǎng)36%，付費(fèi)訂購(gòu)用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)117%，定制項(xiàng)目數(shù)量同比增長(zhǎng)17%；毛利率在規(guī)模效應(yīng)下同比提升17pct至76%。
toC業(yè)務(wù)開始發(fā)力成效積極。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司孵化運(yùn)營(yíng)的“李好鴨”數(shù)字人賬號(hào)在快手上線3個(gè)月即已獲得近300萬粉絲數(shù)，下半年計(jì)劃陸續(xù)上線運(yùn)營(yíng)若干個(gè)百萬粉絲的數(shù)字人賬號(hào)，形成數(shù)字人MCN矩陣，未來計(jì)劃探索打賞、廣告商單等變現(xiàn)方式。同時(shí)也在為B端客戶提供數(shù)字人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，已與某國(guó)內(nèi)大型5A級(jí)景區(qū)打造并運(yùn)營(yíng)數(shù)字人形象。
解禁壓力部分釋放，管理層自愿禁售承諾彰顯信心。8月17日公司公告，公司創(chuàng)始人、CEO汪磊，聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事李艷浩，以及控制的相關(guān)實(shí)體，已自愿承諾自2023年8月18日起六個(gè)月期間不會(huì)出售公司股份，截至公告日期，禁售股份總數(shù)為7641萬股，占公司已發(fā)行股本總數(shù)的42%。
鼓勵(lì)政策迭出，蘋果VisionPro已開放開發(fā)者申請(qǐng)，行業(yè)趨勢(shì)向上不變。2022年11月1日，工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2026年）》；今年9月8日，工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《元宇宙產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025年）》。蘋果MR設(shè)備VisionPro6月發(fā)布，自7月起開放開發(fā)者硬件申請(qǐng)。我們?nèi)钥春?D內(nèi)容開發(fā)服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)。
維持買入評(píng)級(jí)。公司作為頭部AR/VR內(nèi)容服務(wù)提供商仍保繼續(xù)成長(zhǎng)，但是受硬件新品推出較慢、內(nèi)容爆款缺乏影響，元宇宙熱度短暫下滑，以及公司新業(yè)務(wù)拓展需要投入，我們下調(diào)23-24年公司調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為3.05/3.99億元（原預(yù)測(cè)為3.48/5.51億元），新增25年預(yù)測(cè)為4.97億元。我們?nèi)钥春?D內(nèi)容開發(fā)服務(wù)市場(chǎng)長(zhǎng)期空間，公司解禁壓力部分釋放，管理層自愿禁售承諾彰顯信心，給予23年目標(biāo)PE 10x（可比公司中，根據(jù)wind一致預(yù)測(cè)，A股風(fēng)語筑23年對(duì)應(yīng)PE 20x，藍(lán)色光標(biāo)23年對(duì)應(yīng)PE 30x，港股考慮折價(jià)），對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值33億港幣，相比當(dāng)前仍有32%上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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