>> 國(guó)投安信期貨-柴油：漲幅已被提前透支，需求恢復(fù)不及預(yù)期-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王盈敏 |
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1、煉廠開(kāi)工率維持高位，加工量及柴油收率亦有所上調(diào)
根據(jù)煉廠的檢修計(jì)劃表顯示，國(guó)內(nèi)煉廠集中檢修時(shí)期基本完成，在9月及接下來(lái)的四季度，中石化和中石油新增檢修產(chǎn)能1450萬(wàn)噸，而地?zé)挿矫?，?fù)工產(chǎn)能超出新增檢修產(chǎn)能約3490萬(wàn)噸，故全國(guó)煉廠后續(xù)在產(chǎn)產(chǎn)能增加大概在2000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)四季度全國(guó)煉廠開(kāi)工率仍有提升空間，截至目前主營(yíng)煉廠開(kāi)工率為81.72%，為近五年絕對(duì)高位水平;獨(dú)立煉廠開(kāi)工率為63.14%，處同期偏高水平。下半年以來(lái)全國(guó)煉廠原油加工量逐步抬升，8月中旬以來(lái)獨(dú)立煉廠及主營(yíng)煉廠先后調(diào)升柴油收率，考慮到主營(yíng)煉廠近些年在三季度末與四季度初調(diào)高柴油收率的慣例，預(yù)計(jì)后續(xù)柴油供應(yīng)充裕。
2、貨運(yùn)物流有所改善，工礦基建恢復(fù)緩慢
當(dāng)下進(jìn)入柴油傳統(tǒng)需求旺季時(shí)段，主要因這一時(shí)期是工礦基建趕工期、沿海開(kāi)漁季以及秋收季臨近的階段，往年9、10月是一年內(nèi)柴油去庫(kù)幡度最大的時(shí)期。然而由于前期柴油市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)旺季漲幅提前透支，因此即便后續(xù)旺季需求利好兌現(xiàn)，柴油價(jià)格上漲空間也已十分有限。此外，我們?nèi)砸紤]實(shí)際需求恢復(fù)不及預(yù)期的可能。此前報(bào)告《柴油:強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走高，然需求實(shí)質(zhì)性改善仍需時(shí)日》中我們提到“當(dāng)前市場(chǎng)漲價(jià)透支了部分漲幅，后續(xù)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)柴油消費(fèi)實(shí)際拉動(dòng)情況與原油價(jià)格走勢(shì)。綜上，柴油基本面雖有邊際改善但在柴油需求迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善前需保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。從終端消費(fèi)情況來(lái)看，物流有所恢復(fù)，尤其是進(jìn)入到下半年后，全國(guó)整車貨運(yùn)物流指數(shù)維持同比回升態(tài)勢(shì)，截至8月底全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)達(dá)115，同比上升17.5%，但從近四年同期水平來(lái)看，僅為中位水平。此外，在刺激經(jīng)濟(jì)政策頻出背景下，我們留意到反應(yīng)工礦基建恢復(fù)情況的一些高頻數(shù)據(jù)如水泥周度發(fā)運(yùn)量、工程機(jī)械銷量數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均差強(qiáng)人意。獨(dú)立煉廠自8月下旬以來(lái)柴油周度產(chǎn)銷率均在100%以下，同時(shí)8月中下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)柴油商業(yè)庫(kù)存曾處累庫(kù)態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)對(duì)于柴油市場(chǎng)操作上較為謹(jǐn)慎，主要因當(dāng)前柴油價(jià)格處較高位置故貿(mào)易商在終端需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)前多以銷定采為主。整體而言，在原油端及剛需支撐背景下9月柴油價(jià)格仍受支撐，但在工礦基建恢復(fù)不及預(yù)期拖累下對(duì)柴油后市行情不宜過(guò)度樂(lè)觀。
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