>> 申萬宏源-光線傳媒(300251)《堅如磐石》定檔，AIGC有望放大IP價值-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,趙航 |
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23年暑期檔創(chuàng)多項記錄，電影票房大盤復(fù)蘇強(qiáng)勁。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2023年電影暑期檔票房高達(dá)206.2億元，較22年同期增長125.7%；相較2019年177.8億元的暑期檔票房提升了16%；創(chuàng)中國影史紀(jì)錄。根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，23年電影暑期檔的服務(wù)費、觀影人次、場次、平均票價均達(dá)歷年最高水平；單日票房連續(xù)破億的天數(shù)達(dá)到72天，相較19年暑期檔連續(xù)37天票房過億有了大幅提升。暑期檔影片百花齊放，供給豐富類型多樣?！豆伦⒁粩S》、《消失的她》、《封神第一部》領(lǐng)跑暑期檔；票房前五影片形成了兩部35億+，兩部20億+，一部15億+的格局（根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)）。23年1-8月全國綜合票房實現(xiàn)428.1億元，已恢復(fù)至19年同期票房的95.3%（根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)）。
AIGC有望賦能動畫電影，并提升IP價值。文本、圖片生成模型技術(shù)路線較為明確并落地商用，Runway等工具有望帶動視頻生成的應(yīng)用，但仍有技術(shù)難點需攻克。AI對影視內(nèi)容生產(chǎn)的提效在前期策劃、中期拍攝、后期制作、宣發(fā)環(huán)節(jié)均能體現(xiàn)。AI對影視行業(yè)長期影響：提升影視行業(yè)的工業(yè)化程度，有助于擴(kuò)張產(chǎn)能；降低了生產(chǎn)力差異在影響內(nèi)容制作競爭格局上的權(quán)重，創(chuàng)意、IP的價值會進(jìn)一步得到提升，IP方掌握了模型訓(xùn)練所需的高質(zhì)量數(shù)據(jù)；AI對動畫影響大于對真人影視的影響（動畫主要成本來自制作+IP、創(chuàng)意生成，且動畫電影在制作上耗時更長，突破產(chǎn)能瓶頸是挖掘市場增量需求的關(guān)鍵）。我們認(rèn)為IP不僅是存量資產(chǎn)，也需要“養(yǎng)”，好的開發(fā)能讓IP持續(xù)增值，持續(xù)煥發(fā)生命力，未來視頻生成等AIGC持續(xù)進(jìn)步，能解決制作上產(chǎn)能跟不上的痛點，但運營依舊重要：對用戶需求的深刻理解，工作流的精細(xì)管理，對不同文娛品類方法論的精通，是開發(fā)IP金礦的重點，也是讓IP增值的關(guān)鍵。
光線傳媒前瞻布局，已奠定中國動畫電影領(lǐng)軍地位，擁抱AIGC有望再上臺階。公司的優(yōu)勢在于：1）布局前瞻，2015年開始以動畫電影作為核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，2）發(fā)行制作上具備優(yōu)勢，電影發(fā)行起家，宣發(fā)能力強(qiáng)；以彩條屋（在和被投資動畫的公司進(jìn)行合作）和光線動畫（開發(fā)“中國神話宇宙”體系，并且“組建內(nèi)部的動畫制作團(tuán)隊”）兩條線共同推進(jìn)。3）手握多個IP，包括《哪吒》、《姜子牙》、《深?！返?。4）高管積極擁抱AIGC技術(shù)，指出AI可提升動畫電影制作環(huán)節(jié)效率，包括AI動畫表演、AI生成角色和場景資產(chǎn)、AI生成毛發(fā)和衣服的動態(tài)效果、AI自動布光渲染、AI用于動畫特效、虛擬拍攝、衍生品開發(fā)等，以及提高創(chuàng)意和劇本生成的效率?！度ツ愕膷u》海報制作用到了圖片生成AI工具M(jìn)idjourney、Stable Diffusion。
《堅如磐石》定檔，24年項目大年，動畫電影長期積累迎來釋放期。真人電影：張藝謀導(dǎo)演的反腐、警匪題材電影《堅如磐石》定檔9.28，陳沖、陳道明、雷佳音、張國立、于和偉、周冬雨、孫藝洲等出演。動畫電影：《哪吒之魔童鬧?！贰段饔斡浿笫ヴ[天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《朔風(fēng)》《最后的魁拔》《八仙過大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《鳳凰》《紅孩兒》《二郎神》《去你的島》等制作在有序推進(jìn)。公司公告，《哪吒之魔童鬧?！泛汀缎≠弧奉A(yù)計將于24年上映。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持公司23年歸母凈利潤6.67億元，調(diào)整公司24年盈利預(yù)測為11.49億元（原預(yù)測為13億元，主要考慮了聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益的變化），新增公司24年歸母凈利潤為13.96億元；現(xiàn)價對應(yīng)24-25年P(guān)E分別為41/24/19倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管變化風(fēng)險；內(nèi)容投入效果不及預(yù)期。
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