>> 中誠信國際-8月金融數(shù)據(jù)點評：政府債凈融多增帶動社融改善，融資需求仍需政策呵護-230911
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
袁海霞,張林 |
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政府債券融資支撐新增社融規(guī)模改善，存量社融增速略有回升。8月新增社融3.12萬億，同比多增6316億，與此前三年同期3萬億的均值水平相近，社融存量增速由前值8.9%小幅回升0.1個百分點至9%，結束了連續(xù)3個月的回落狀態(tài)。其中，表內(nèi)新增人民幣貸款1.34萬億，與去年同期及此前三年的均值水平持平，較前值出現(xiàn)顯著好轉，或與7月以來穩(wěn)增長政策密集出臺相關，特別是央行加大力度引導利率下行與信貸投放提高了金融機構的信貸投放積極性，8月以來與基建投資相關的石油瀝青裝置開工率、工業(yè)出廠價格相關的生產(chǎn)資料價格指數(shù)、地產(chǎn)相關的大中城市商品房成交面積等高頻數(shù)據(jù)邊際回升，融資需求也出現(xiàn)一定改善。表外三項融資新增1005億，同比少增3763億，或主要與去年同期政策性開發(fā)性金融工具投放使用帶來的高基數(shù)相關。從直接融資看，政府債券新增政府債券凈融資1.18萬億元，同比多增8714億元，正如此前所預期，專項債加快發(fā)行成為社融新增規(guī)模的主要貢獻項。企業(yè)債券凈融資2698億元，同比多1186億元，或與城投債凈融資額持續(xù)回升有關?？傮w來看，經(jīng)歷了4月、7月的融資顯著收縮之后，金融數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)好轉。
票據(jù)融資帶動新增信貸回升至近三年均值水平以上，房地產(chǎn)對居民部門貸款拖累持續(xù)。8月新增信貸1.36萬億，同比多增1100億，也高于近三年同期1.25萬億的均值水平。從企業(yè)部門看，企業(yè)貸款新增9488億，同比多增738億，其中企業(yè)短貸減少401億元，同比多減280億元；中長期貸款新增6444億元，同比少增909億元；票據(jù)融資增加3472億元，同比多增1881億元。企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模顯著好轉的同時，票據(jù)沖量規(guī)模有所提升，或表明本月中小微企業(yè)的融資需求有所回暖，但主要通過短期融資周轉資金，融資需求改善的可持續(xù)性也仍待觀察。從居民部門來看，居民貸款新增3922億，同比少增658億，相較此前三年同期6200億左右的均值水平仍有距離。其中短期貸款新增2320億、同比多增398億，中長期貸款新增1602億、同比少增1056億。結合房地產(chǎn)市場來看，大中城市商品房成交面積從8月第一周的192萬平米回升至第四周的227萬平米，房地產(chǎn)市場在政策發(fā)力之下出現(xiàn)邊際改善，但目前來看改善的程度仍不充分，8月大中城市商品房成交面積總計795萬平米，同比仍下降24.6%，僅相當于2017-2019年同期均值的54.5%?？傮w來看，8月企業(yè)部門與居民部門新增信貸都有所改善，但企業(yè)部門的改善程度顯著好于居民部門，并且企業(yè)部門的中長期融資需求改善或依然主要來自大型企業(yè)和國有企業(yè)。
社融存量增速與M2同比之差延續(xù)收窄，M1增速的持續(xù)走弱依然值得關注。8月M2同比為10.6%，較上月小幅回落0.1個百分點，比上年同期低1.6個百分點。由于去年同期居民及企業(yè)的超額儲蓄意愿動機較強，本月貨幣供給增速的回落或主要來自于基數(shù)原因。M2同比與社融存量增速之差為1.6個百分點，延續(xù)收窄態(tài)勢，貨幣需求的改善節(jié)奏依然緩慢。8月M1同比為2.2%，較上月繼續(xù)回落，為去年1月以來的最低值，M2-M1剪刀差擴保持在8.4個百分點的高位，表明企業(yè)部門的活力依然不足，信貸加大投放并未與企業(yè)的周轉流通加快形成進一步的匹配。
融資與信貸雖有改善但不宜過分樂觀，在政策效果充分顯現(xiàn)前融資需求仍需呵護。8月社融同比結束了連續(xù)3個月的下行趨勢，居民部門新增貸款由負轉正，企業(yè)部門新增貸款則顯著改善，一方面是由于7月以來認房不認貸、調(diào)整存量貸款利率等房地產(chǎn)調(diào)整政策以及8月的非對稱降息等起到了一定作用，另一方面系專項債加快發(fā)行、基建項目加快形成實物工作量的支撐。但應當看到，居民部門中長期貸款新增規(guī)模依然處于較低位置，且其可持續(xù)性仍需要觀察，房地產(chǎn)政策調(diào)整的效果和效力也仍待觀察；企業(yè)部門新增信貸顯著改善但企業(yè)活力并沒有顯現(xiàn)出進一步的改善，后續(xù)或制約融資需求的持續(xù)改善。后續(xù)看，9月專項債加快發(fā)行、基建項目加快形成實物工作量或將繼續(xù)支撐社融增速邊際改善，但微觀主體自發(fā)的融資需求仍需要政策持續(xù)呵護。
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