>> 浙商證券-安孚科技(603031)深度報告：控股南孚成功轉(zhuǎn)型，布局儲能打造新增長曲線-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 3131KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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騰籠換鳥輕裝上陣，控股南孚轉(zhuǎn)型消費電池
公司通過收購亞錦科技51%的股份取得南孚電池控制權(quán)，同時完成了原有百貨零售業(yè)務(wù)的置出，主營業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的百貨零售轉(zhuǎn)為電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020-2022年，南孚電池營收分別為33.74億元、36.58億元、37.13億元，兩年CAGR為9.24%；歸母凈利潤分別為6.45億元、6.66億元、7.66億元，兩年CAGR為11.84%，根據(jù)寧波亞豐承諾2023-2024年南孚電池凈利潤需要實現(xiàn)8.00億元、8.50億元。
國內(nèi)堿性電池行業(yè)龍頭，渠道資源優(yōu)質(zhì)豐富
公司旗下南孚電池是國內(nèi)堿性電池行業(yè)龍頭，拳頭產(chǎn)品“南孚”牌堿錳電池產(chǎn)品連續(xù)三十年在中國市場銷量第一，在我國堿性5號和7號電池品類市場的銷售額份額/銷售量份額為84.2%/82.9%，廣泛應(yīng)用于小型家電家居、電動玩具和家用醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。公司已經(jīng)建立了多元化銷售網(wǎng)絡(luò)，線下銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，銷售體系深入基層；同時積極開辟線上電商渠道，構(gòu)建系統(tǒng)性新媒體和新電商平臺。公司與多家知名IP展開合作，擴(kuò)大“南孚”品牌影響力。
拓展消費鋰電業(yè)務(wù)，打造第二成長曲線
在消費鋰電領(lǐng)域，公司推出多款適用于物聯(lián)電器的小型鋰電池產(chǎn)品。隨著萬物互聯(lián)時代來臨，可穿戴設(shè)備、電子煙、掃地機(jī)器人等新興應(yīng)用蓬勃發(fā)展，拉動小型消費鋰電池需求。公司根據(jù)物聯(lián)電器產(chǎn)品特點，推出“傳應(yīng)”牌大容量鋰電池，并打造多化學(xué)體系物聯(lián)電池，與京東、大潤發(fā)、EDEKA等多家知名公司展開合作。公司積極開拓國際市場，充電鋰電池品牌“TENAVOLTS”獲得美日歐技術(shù)認(rèn)可，廣受海外消費者好評。
搶抓儲能發(fā)展機(jī)遇，拓寬公司發(fā)展路徑
公司搶抓儲能行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，與合肥長孚新能源科技合伙企業(yè)共同投資設(shè)立合肥合孚智慧能源有限公司，投資研發(fā)、生產(chǎn)1MWh及以下工商業(yè)儲能系統(tǒng)和便攜式移動戶外儲能產(chǎn)品。合作方實際控制人萬仞先生具備新能源及儲能項目投資的專業(yè)能力和經(jīng)驗，具備一定的行業(yè)整合能力，并且合作團(tuán)隊儲能集成能力在BMS及EMS有軟件開發(fā)及項目實施豐富經(jīng)驗。同時借助公司強(qiáng)大的消費渠道，有望快速推廣便攜式儲能產(chǎn)品，拓展公司發(fā)展路徑，打開成長空間。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是堿性電池龍頭，消費鋰電+儲能打開增長空間。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.35、1.79、1.98億元，對應(yīng)EPS分別為1.20、1.60、1.77元/股，對應(yīng)PE分別為38、29、26倍。我們選取從事消費電池的珠海冠宇、從事儲能的永福股份和科陸電子作為可比公司，23年同行業(yè)平均PE為48。綜合考慮公司業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢、業(yè)績的成長性、確定性，我們給予公司2023年P(guān)E估值50倍，對應(yīng)市值67億元，目標(biāo)價60.21元，對應(yīng)當(dāng)前市值有29.21%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；儲能領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓存在不確定性。
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