>> 光大證券-安德利（603031）業(yè)績低于預期，銷售費用率上升較快-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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此報告為加密報告 |
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實現(xiàn)歸母凈利潤0.11 億元，同比減少16.06%，降幅大于1Q2017 下降的10.66%。公司主營業(yè)務收入分業(yè)態(tài)看，百貨/超市/家電分別實現(xiàn)2.26/ 4.18/1.59 億元，同比分別上升2.4%/ 8.64%/18.40%。
◆綜合毛利率下降0.67 個百分點，期間費用率下降0.44 個百分點
1H2017 公司綜合毛利率為20.38%，較上年同期下降0.67 個百分點。分業(yè)態(tài)看，百貨/超市/家電毛利率分別為17.48%/ 17.26%/17.42%，同比分別變動-4.96/ -0.16/1.54 個百分點。期間費用率為16.22%，較上年同期下降0.44 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別為12.61%/ 2.53%/1.08%，較上年同期分別變化0.61/ -0.15/ -0.90 個百分點。
◆布局安徽中部三四線城市及農村市場，自營模式保證競爭力
公司以廬江縣為基地，在安徽省中部地區(qū)持續(xù)擴張。截至2017 年6 月末，公司在安徽地區(qū)擁有包括5 家購物中心在內共44 家門店，主要分布在廬江、巢湖、和縣、無為、含山等縣城及其下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，營業(yè)面積合計14.19萬平方米。預計10 月份還會新開購物中心及超市門店各一家。公司自營比重超過85%，有利于保證商品質量和壓低價格，增強市場競爭力。但是由于公司經營門店均集中在安徽中部三四線城市及農村市場，公司的營業(yè)收入難以大幅增長。
◆調整盈利預測，維持中性評級
我們根據(jù)中報情況下調對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預測，分別為0.46/0.50/0.52 元（之前為0.51 / 0.52/ 0.53 元），維持“中性”評級。
◆風險提示：
CPI 增速未達預期壓制超市業(yè)績，居民消費需求增速未達預期。
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