>> 中信證券-光格科技(688450)投資價(jià)值分析報(bào)告：光纖傳感領(lǐng)軍企業(yè)，開拓下游多領(lǐng)域應(yīng)用-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 1301KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
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公司專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，是國內(nèi)少有的具備分布式光纖傳感器底層硬件及嵌入式軟件設(shè)計(jì)能力的廠商，積累超過數(shù)百個(gè)項(xiàng)目實(shí)際應(yīng)用的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，客戶包括眾多下游行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位。未來，公司計(jì)劃以前瞻技術(shù)促進(jìn)電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊等領(lǐng)域資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理更好地發(fā)展；同時(shí)，計(jì)劃拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等領(lǐng)域發(fā)展，成長空間可期。首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍光格科技：新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)運(yùn)維管理系統(tǒng)供應(yīng)商。公司是國內(nèi)以分布式光纖傳感器為核心的資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理領(lǐng)域的主要供應(yīng)商，自創(chuàng)立以來專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，也是國內(nèi)該領(lǐng)域早期開拓者之一。經(jīng)過多年發(fā)展，目前公司已形成電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、海纜資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域。2019-2022年，公司營收分別為1.15/1.95/2.80/3.01億元，2020-2022年分別同比增長69.55%/43.61%/7.49%；同期歸母凈利潤分別為0.16/0.35/0.66/0.69億元，分別同比增長115.14%/87.45%/4.65%。
▍行業(yè)分析：資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理需求持續(xù)提升，分布式光纖行業(yè)快速發(fā)展。隨著國家在電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等領(lǐng)域投資的增長、工業(yè)設(shè)備自動(dòng)化升級的深入推進(jìn)，以及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，我國資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展。分布式光纖傳感器具有結(jié)構(gòu)簡單、易于布設(shè)、性價(jià)比高、易實(shí)現(xiàn)長距離等優(yōu)點(diǎn)，特別適用于工作環(huán)境惡劣、監(jiān)測距離長的領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)將迎來快速發(fā)展。根據(jù)Frost&Sullivan（轉(zhuǎn)引自公司招股說明書）統(tǒng)計(jì)，2021年分布式光纖傳感解決方案市場規(guī)模為29.4億元，公司市場份額位列主要廠商第一名，至2026年市場規(guī)模有望達(dá)到106.5億元。伴隨堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)及電力物聯(lián)網(wǎng)及城市綜合管廊等建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)更加注重人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，具備較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢，市場份額料將向優(yōu)勢企業(yè)集中。
▍公司分析：具備核心技術(shù)優(yōu)勢，未來計(jì)劃開拓更多應(yīng)用領(lǐng)域。公司始終將技術(shù)創(chuàng)新作為核心競爭力，持續(xù)保持較高水平的研發(fā)投入，搭建專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開發(fā)了一系列智能數(shù)據(jù)處理算法，取得了先進(jìn)的創(chuàng)新成果，是國內(nèi)少有的具備分布式光纖傳感器底層硬件及嵌入式軟件設(shè)計(jì)能力的廠商。公司積累了超過數(shù)百個(gè)項(xiàng)目實(shí)際應(yīng)用的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，客戶包括眾多下游行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位，具備較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和客戶影響力。未來公司計(jì)劃一方面不斷研發(fā)以分布式光纖傳感器為核心的各類傳感與控制設(shè)備，以前瞻技術(shù)促進(jìn)電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊等領(lǐng)域資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理更好地發(fā)展；同時(shí)，公司計(jì)劃逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等領(lǐng)域拓展，為更多行業(yè)客戶提供優(yōu)良的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)。公司還計(jì)劃充分利用大量案例的經(jīng)驗(yàn)和長期積累的運(yùn)行數(shù)據(jù)，研發(fā)先進(jìn)的算法和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，進(jìn)一步提升系統(tǒng)的智能化水平。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加劇，下游市場拓展不及預(yù)期，募投項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)工作不及預(yù)期，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)具備分布式光纖傳感器底層硬件及嵌入式軟件設(shè)計(jì)能力的領(lǐng)先廠商，可滿足電力設(shè)施、海底電纜、綜合管廊等多場景下大型設(shè)備資產(chǎn)的監(jiān)控運(yùn)維管理需求。未來，公司計(jì)劃拓展分布式光纖傳感器在結(jié)構(gòu)健康檢測、周界安防、管道完整性等方面的應(yīng)用及解決方案研發(fā)，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等領(lǐng)域發(fā)展，成長空間可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.84/1.05/1.35億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.27/1.59/2.04元，綜合絕對估值法和相對估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)76元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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