>> 致富證券-美國(guó)8月通脹快評(píng)：美國(guó)CPI超預(yù)期反彈，與核心CPI走勢(shì)再度分化-230915
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2023/9/15 |
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來(lái)源： |
致富證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國(guó)2023年8月CPI同比上漲3.7%（市場(chǎng)預(yù)期上漲3.6%，前值上漲3.2%），環(huán)比上漲0.6%（市場(chǎng)預(yù)期上漲0.6%，前值上漲0.2%）；核心CPI同比上漲4.3%（市場(chǎng)預(yù)期上漲4.3%，前值上漲4.7%），環(huán)比上漲0.3%（市場(chǎng)預(yù)期上漲0.2%，前值上漲0.2%）。
點(diǎn)評(píng)：
1、8月美國(guó)CPI超預(yù)期反彈，但核心通脹繼續(xù)下行。其中，CPI同比增速連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)反彈；而核心CPI同比增速連續(xù)5個(gè)月下行，再創(chuàng)2021年11月以來(lái)最低。
2、8月CPI超預(yù)期反彈的主要原因是：國(guó)際原油價(jià)格大漲，導(dǎo)致能源價(jià)格同比增速下行大幅放緩。但除能源項(xiàng)外，食品、核心商品和服務(wù)價(jià)格同比增速均持續(xù)下行。
首先，能源價(jià)格同比增速下行大幅放緩，是本月CPI超預(yù)期反彈的主要原因。完全符合我們對(duì)8月能源項(xiàng)負(fù)貢獻(xiàn)將繼續(xù)減弱，并可能帶動(dòng)CPI出現(xiàn)反彈的判斷。
數(shù)據(jù)顯示，8月能源價(jià)格同比僅僅下跌3.6%，較上月12.5%的跌幅大幅收窄。其中，汽油價(jià)格同比下跌3.3%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.12%，相比上月的影響大幅收窄0.58個(gè)百分點(diǎn)；管道天然氣價(jià)格同比下跌16.5%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.15%，相比上月的影響擴(kuò)大0.02個(gè)百分點(diǎn)。由于近期沙特與俄羅斯聯(lián)合限產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高，逼近90美元/桶，加之去年同期的高基數(shù)效應(yīng)明顯減弱，預(yù)計(jì)9月能源項(xiàng)對(duì)CPI同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)將很可能轉(zhuǎn)為正貢獻(xiàn)，并推動(dòng)CPI繼續(xù)走高。
其次，食品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，8月食品項(xiàng)同比上漲4.3%，較上月繼續(xù)降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)13個(gè)月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為0.58%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價(jià)漲幅0.08個(gè)百分點(diǎn)。
第三，核心商品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，8月除能源和食品外的核心商品價(jià)格同比上漲4.3%，較上月繼續(xù)降低0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比增速再創(chuàng)去年9月以來(lái)新低。其中，新車價(jià)格同比上漲2.9%，較上月繼續(xù)降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)下跌；二手車價(jià)格同比下跌6.6%，較上月跌幅繼續(xù)擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)。但由于作為先行指標(biāo)的美國(guó)manheim二手車指數(shù)已經(jīng)止跌，預(yù)計(jì)下月該項(xiàng)對(duì)CPI的拖累將很可能結(jié)束。
第四，服務(wù)項(xiàng)（尤其是家計(jì)項(xiàng)）同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，8月服務(wù)項(xiàng)同比上漲5.9%，較上月繼續(xù)減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月同比增速下降。其中，占比最大的家計(jì)項(xiàng)上漲7.3%，較上月繼續(xù)減少0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月同比下降，本月對(duì)CPI的拉動(dòng)為2.4%，相比上月繼續(xù)減少0.13個(gè)百分點(diǎn)。完全符合我們對(duì)家計(jì)項(xiàng)在未來(lái)幾個(gè)月對(duì)CPI的向上拉動(dòng)作用還將繼續(xù)減弱的判斷。
其他服務(wù)項(xiàng)方面，醫(yī)療項(xiàng)同比下跌2.1%，連續(xù)4個(gè)月增速為負(fù)；受能源價(jià)格上漲影響，交通運(yùn)輸項(xiàng)意外上漲1.6%，結(jié)束連續(xù)4個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)；娛樂(lè)同比上漲3.6%，連續(xù)5個(gè)月增速回落。
結(jié)論：
1、雖然美國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，但主要原因是供給端沖擊導(dǎo)致的能源價(jià)格大幅上漲；如果扣除能源項(xiàng)貢獻(xiàn)，本月CPI同比增速將繼續(xù)走低?？紤]國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈可能傳導(dǎo)到其他商品，我們判斷年底整體CPI可能出現(xiàn)小幅反彈，但上行空間不大。結(jié)合此前公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)指向供需緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)趨向降溫，我們維持9月大概率將是年內(nèi)最后一次加息的判斷，市場(chǎng)利率將止步5.25-5.5%。目前CME交易顯示9月不加息的概率高達(dá)97%，11月維持利率不變的概率同樣高達(dá)60%。
2、對(duì)未來(lái)大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，我們的判斷是：
十年期美債收益率近期將在4%以上高位波動(dòng)，但隨著加息周期結(jié)束，中長(zhǎng)期將持續(xù)下行。
美元指數(shù)預(yù)計(jì)中期仍將維持100-105的震蕩區(qū)間。
美股近期持續(xù)高位震蕩，未來(lái)需關(guān)注持續(xù)高利率損害企業(yè)盈利而存在的下行風(fēng)險(xiǎn)。
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