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工業(yè)增加值同比有所回升，工業(yè)生產(chǎn)回暖進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。工業(yè)增加值的好轉(zhuǎn)與8月PMI生產(chǎn)指數(shù)的回升互相印證，或說明極端天氣因素?cái)_動(dòng)淡去后，工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)。從高頻數(shù)據(jù)來看，沿海8省發(fā)電耗煤量基本維持在季節(jié)性水平，高爐開工率變動(dòng)也較為平穩(wěn)。上述跡象或指向工業(yè)生產(chǎn)回暖進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，穩(wěn)增長政策推進(jìn)下后續(xù)工業(yè)增加值同比有望持續(xù)回暖。
　　固定資產(chǎn)投資同比繼續(xù)下行，制造業(yè)投資邊際好轉(zhuǎn)，而地產(chǎn)投資仍是重要拖累項(xiàng)。1）房地產(chǎn)市場銷售和開發(fā)建設(shè)整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，關(guān)注房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策落地對地產(chǎn)行業(yè)的影響。2）新口徑基建投資累計(jì)同比下滑較明顯，9月建筑相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)未見明顯改善，關(guān)注財(cái)政發(fā)力對于后續(xù)基建投資的影響。3）制造業(yè)投資累計(jì)同比較上月小幅上升，高技術(shù)制造業(yè)投資同比雖維持較高增速但仍在回落。
　　社零累計(jì)同比小幅回落，當(dāng)月同比有所回升，服務(wù)消費(fèi)仍保持較高增速。從商品消費(fèi)的角度來看，在出行類和升級類商品銷售加快的帶動(dòng)下，商品零售增速回升，必選消費(fèi)品銷售同比有所回落，但部分可選消費(fèi)品銷售同比增速表現(xiàn)較為亮眼。而建筑及裝潢材料銷售同比下滑仍然較明顯，或仍因?yàn)榈禺a(chǎn)銷售偏疲軟。服務(wù)消費(fèi)仍保持較高增速，一方面可能跟去年低基數(shù)有關(guān)；另一方面也可能是因?yàn)榻衲晔钇谝詠砭用癯鲂新糜卧龆啵惋?、住宿、交通等服?wù)消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)。
　　全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較上月小幅下行，我國就業(yè)壓力或有所緩解?？赡茉诩竟?jié)性因素及助就業(yè)政策發(fā)力的雙重作用下，我國就業(yè)總量上的壓力或有所緩解，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。
　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回升向好的方向較為確定，但修復(fù)速度仍偏溫和。隨著央行降準(zhǔn)緩解資金面及負(fù)債端壓力，當(dāng)前債券投資性價(jià)比明顯回升，后續(xù)或出現(xiàn)階段性修復(fù)行情。從8月數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情未見改變。而近期債市回調(diào)的重要原因或在于資金面邊際收緊及負(fù)債端贖回壓力，因此偏溫和的經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度對債市的影響可能并不大。央行宣布于9月15日全面降準(zhǔn)25BP，一方面通過釋放長錢的方式緩解資金持續(xù)收斂壓力，另一方面亦將在情緒上緩和基金和理財(cái)?shù)呢?fù)債端贖回壓力，近期債市回暖的兩大掣肘可能將有所消除。盡管宏觀基本面的溫和修復(fù)并不支持利率的快速下行，但從估值上來看，經(jīng)過一段時(shí)間的回調(diào)，債券投資的吸引力已出現(xiàn)明顯上升，債市或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性修復(fù)行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策和財(cái)政政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期