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事件：
　　8月29日，鋒尚文化發(fā)布2023半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5372萬(wàn)元，同比下降63.57%；歸母凈利潤(rùn)36.67萬(wàn)元，同比下降99.42%。
　　上半年業(yè)績(jī)未完整體現(xiàn)，項(xiàng)目舉辦將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
　　2023年上半年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比下降，主要系公司主要項(xiàng)目大多在下半年完工，而公司采用項(xiàng)目完工一次性確認(rèn)收入法，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)谏习肽晡茨艿玫酵暾w現(xiàn)。隨著下半年杭州亞運(yùn)會(huì)、杭州亞殘運(yùn)動(dòng)會(huì)的舉辦，公司營(yíng)收將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司中標(biāo)簽約了陜西省運(yùn)動(dòng)會(huì)、西安中亞峰會(huì)等重大項(xiàng)目，在手訂單金額總計(jì)約8.8億元。進(jìn)入下半年，公司銷售拓展繼續(xù)發(fā)力，陸續(xù)中標(biāo)長(zhǎng)安樂舞臺(tái)秀、第十四屆冬季運(yùn)動(dòng)會(huì)開閉幕式等項(xiàng)目，中標(biāo)簽約金額總計(jì)約2.8億元。充足的在手訂單為公司業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，項(xiàng)目順利開展將推進(jìn)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)。
　　下沉場(chǎng)景持續(xù)拓展提高業(yè)務(wù)穩(wěn)定性
　　上半年，公司持續(xù)拓展下沉場(chǎng)景，多個(gè)商業(yè)活動(dòng)和2C演藝運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目圓滿完成。其中，上海中心天時(shí)（Sky632）光影演繹項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況超預(yù)期，提振未來(lái)公司C端運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目積極發(fā)展的信心。同時(shí)，為適應(yīng)下沉場(chǎng)景項(xiàng)目的銷售特點(diǎn)，公司業(yè)務(wù)承攬方式由被動(dòng)等待轉(zhuǎn)為主動(dòng)出擊，報(bào)告期內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目成功簽約反映政策轉(zhuǎn)變有效。我們認(rèn)為，公司有望基于國(guó)家級(jí)大型演藝活動(dòng)制作的豐富經(jīng)驗(yàn)，以及創(chuàng)意設(shè)計(jì)核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)進(jìn)行下沉場(chǎng)景的拓展，在擴(kuò)大訂單規(guī)模的同時(shí)，平滑大型項(xiàng)目周期不確定性，提高業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
　　“虛擬現(xiàn)實(shí)+演藝”合作項(xiàng)目落地探索發(fā)展新機(jī)遇
　　今年下半年，子公司鋒尚互娛與咪咕合作，共同打造承載在星座·M內(nèi)的全新“賽博朋克”元宇宙比特場(chǎng)景——JWorld。依托周杰倫這一強(qiáng)大IP，以及實(shí)時(shí)渲染、超精建模等超前沿虛擬技術(shù)，公司虛擬演藝業(yè)務(wù)有望更上一個(gè)臺(tái)階。展望未來(lái)，憑借已落地項(xiàng)目積累的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以及子公司鋒尚互娛在AI智能分析、多模態(tài)捕捉、XR等技術(shù)上的不斷探索，有望在虛擬演藝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新增量。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　進(jìn)入下半年，公司多個(gè)訂單有望順利完工。同時(shí)，下沉場(chǎng)景的拓展，以及虛擬演藝等業(yè)務(wù)的發(fā)展有望為業(yè)績(jī)帶來(lái)新增量。因此，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年的營(yíng)業(yè)收入分別為14.0 / 16.8 /19.3億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/5.1/5.9億元。我們給予公司23年25倍PE，目標(biāo)價(jià)73.00元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重大項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展和虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。