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9月13日，九典制藥發(fā)布公告，擬于2023年9月15日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過3.60億元。3.60億元擬全部用于高端制劑研發(fā)產(chǎn)業(yè)園口服固體制劑項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.80億元。
　　九典轉(zhuǎn)02發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價(jià)，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)A+。發(fā)行規(guī)模為3.60億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.85元，參考9月13日正股收盤價(jià)格21.98元，轉(zhuǎn)債平價(jià)100.59元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（9月13日）為8.73%，到期贖回價(jià)113元，計(jì)算純債價(jià)值為72.59元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動(dòng)性較差，評(píng)級(jí)偏弱，債底保護(hù)性較差。機(jī)構(gòu)入庫較難，一級(jí)參與無異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)122-127元，建議積極申購。截止至2023年9月13日，九典轉(zhuǎn)02平價(jià)在100.59元，估值參考易瑞轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額3.3億元，平價(jià)104.97，轉(zhuǎn)債價(jià)格130.51，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率24.33%）、普利轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA-，存續(xù)債余額8.5億元，平價(jià)103.79，轉(zhuǎn)債價(jià)格126.61，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率21.99%），綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及平價(jià)水平，九典轉(zhuǎn)02上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【21%，26%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在122-127元附近。
　　公司所處醫(yī)藥制造行業(yè)，公司藥品制劑銷售規(guī)模逐年增長(zhǎng)，銷售增速快，在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位日益凸顯。本次募投項(xiàng)目建成后將有效緩解公司產(chǎn)能緊張的局面，為公司未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。本次募投項(xiàng)目擴(kuò)大口服固體制劑產(chǎn)能，符合公司快速增長(zhǎng)的生產(chǎn)需求，新增產(chǎn)能規(guī)模合理。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0016%~0.002%附近。截至2023年6月30日，朱志宏先生持有公司1.17億股，占公司總股本的34.10%，為公司控股股東、實(shí)際控制人，前二大股東持股比例為46.29%，前十大股東持股比例為57.72%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為46%~58%，則九典轉(zhuǎn)02留給市場(chǎng)的規(guī)模為1.51億元~1.94億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)來源地域相對(duì)集中、資質(zhì)續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)