>> 招商證券-秦安股份(603758)混動(dòng)產(chǎn)品打開成長(zhǎng)空間，積極開拓新客戶-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司自成立以來(lái)一直從事汽車發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸體、氣缸蓋、曲軸等汽車發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件，以及變速器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2018年公司推出“再造升級(jí)”戰(zhàn)略，借助動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)的市場(chǎng)能力優(yōu)勢(shì)，利用公司獨(dú)特的鑄造及機(jī)加工一體化生產(chǎn)能力，進(jìn)行新能源板塊的布局，力爭(zhēng)早日實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)品導(dǎo)入量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售，公司在做大做強(qiáng)現(xiàn)有燃油車動(dòng)力系統(tǒng)及傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，已逐步發(fā)展為能夠制造適用于混合動(dòng)力車型產(chǎn)品的企業(yè)，成功打開向上空間。
發(fā)動(dòng)機(jī)核心件老牌供應(yīng)商，具備鑄造及機(jī)加工一體化的工藝優(yōu)勢(shì)。公司是從事汽車發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)核心零部件和變速器關(guān)鍵零部件生產(chǎn)配套的專業(yè)廠家，在生產(chǎn)工藝方面，公司擁有鑄造及機(jī)加工一體化的產(chǎn)品開發(fā)能力。在鑄造方面，公司生產(chǎn)工藝涵蓋黑色鑄造和有色鑄造，黑色鑄造覆蓋從HT250灰口鑄鐵到QT850-3球墨鑄鐵的鑄件產(chǎn)品，有色鑄造具備低壓、重力、高壓鑄造工藝技術(shù)。在加工方面公司涵蓋粗加工、精加工和機(jī)加工技術(shù)。一體化的鑄造及機(jī)加工工藝確保了公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、物流過(guò)程短、產(chǎn)品生產(chǎn)效率高，在市場(chǎng)開拓和新產(chǎn)品開發(fā)方面具有多層面的優(yōu)勢(shì)。
借助傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，向新能源賽道發(fā)力。公司主要產(chǎn)品氣缸體、氣缸蓋和曲軸為發(fā)動(dòng)機(jī)的核心3C件，當(dāng)前營(yíng)收占比90%以上。在燃油乘用車市場(chǎng)，2022年公司缸蓋、缸體、曲軸的市占率為3.2%、4.7%和2.5%，在混動(dòng)市場(chǎng)，2022年為公司混動(dòng)產(chǎn)品元年，缸體和缸蓋的市占率分別為0.6%和4.4%。公司在做大做強(qiáng)現(xiàn)有燃油車動(dòng)力系統(tǒng)的同時(shí)，不斷擴(kuò)展新能源領(lǐng)域的產(chǎn)品，公司在研的混合動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)由發(fā)動(dòng)機(jī)、減速器、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、發(fā)電機(jī)、電機(jī)控制器五大部分組成，該系統(tǒng)既可以應(yīng)用于HEV和PHEV，其中的電機(jī)控制器、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、發(fā)電機(jī)、減速器技術(shù)還可應(yīng)用于純電動(dòng)車型。2023年，公司將穩(wěn)健有序地推進(jìn)新能源項(xiàng)目研發(fā)落地，按計(jì)劃完成各階段性工作目標(biāo)，積極對(duì)接新產(chǎn)品客戶市場(chǎng)，改產(chǎn)品量產(chǎn)后將提振公司增長(zhǎng)動(dòng)力。
客戶拓展順利，與理想新晨達(dá)成穩(wěn)定合作。公司市場(chǎng)開拓順利，以穩(wěn)定的質(zhì)量和規(guī)模化生產(chǎn)先后成為長(zhǎng)安福特，上汽通用五菱、五菱柳機(jī)、東風(fēng)裕隆、長(zhǎng)安汽車，長(zhǎng)安鈴本等各大整車制造企業(yè)的主要供應(yīng)商，擴(kuò)大對(duì)老客戶的銷售份額的同時(shí)，發(fā)揮現(xiàn)有銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)功能，積極主動(dòng)地參與新客戶與新車型的同步研發(fā)。21年公司與理想新晨汽車建立合作關(guān)系，2021年公司獲得了理想新晨增程式發(fā)動(dòng)機(jī)缸蓋、缸體項(xiàng)目訂單，相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于理想L9、L8和L7車型，其中缸蓋項(xiàng)目于22年8月量產(chǎn)，22年9月實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)完整月的交付。通過(guò)2022年的保供交付，公司產(chǎn)品受到客戶認(rèn)可，于22年10月獲得理想的擴(kuò)產(chǎn)訂單，完成擴(kuò)產(chǎn)后公司為理想新晨配備的缸蓋項(xiàng)目年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)36-40萬(wàn)件，缸體項(xiàng)目年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)24萬(wàn)件。缸蓋總成、缸體總成投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年一季度、二季度分別達(dá)產(chǎn)。
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司逐步向新能源市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，以混合電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成為突破口逐步進(jìn)入混動(dòng)及純電領(lǐng)域，配合公司新建產(chǎn)能項(xiàng)目，公司有望實(shí)現(xiàn)量利齊升?？蛻舴矫嬉孕聞?shì)力客戶為突破口，擴(kuò)展新能源產(chǎn)品市場(chǎng)份額。隨著公司產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，有望促進(jìn)營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.8/3.3/3.9億元，首次覆蓋給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。行業(yè)整體發(fā)展情況將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性；（2）新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。公司由動(dòng)力系統(tǒng)及傳動(dòng)系統(tǒng)延伸至新能源領(lǐng)域，將面臨新的挑戰(zhàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不確定因素；（3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品所需的主要原材料包括鋁錠、碳鋼（壓塊）等，相關(guān)主、輔原材料的價(jià)格波動(dòng)將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)明顯影響。（4）主要客戶集中度過(guò)高等。
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