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★上周，LME鉛投資基金凈延續(xù)凈多頭，0-3月持續(xù)升水，鉛出口窗口打開，外盤支撐內(nèi)盤;滬鉛擠倉行情反復(fù)，隨著9月合約交割，擠倉短時(shí)緩解，0-1價(jià)差從270元/噸高位回落至-45元/噸。但是整體持倉依然偏高，滬鉛延續(xù)萬七高位震蕩，SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對主力貼水仍超400元/噸。
　　★供應(yīng)端: 2023年以來海外鉛精礦產(chǎn)出不及預(yù)期，進(jìn)口礦供應(yīng)并不寬松，進(jìn)口礦TC下滑至45美元/千噸低位。國產(chǎn)礦供應(yīng)基本平穩(wěn)，云南地區(qū)礦仍偏緊，國產(chǎn)礦TC暫穩(wěn)于950元/金屬噸。四季度煉廠冬儲下礦端難言寬松。廢電瓶供應(yīng)仍是制約再生鉛放量的主要因素，鉛價(jià)持續(xù)攀升,再生鉛煉廠利潤較好，生產(chǎn)積極性高，加劇了廢電瓶的供需矛盾。上周SMM原生鉛周度開工56.59%，環(huán)比增加1.74個(gè)百分點(diǎn)，豫光復(fù)產(chǎn)帶來主要增量，興安銀鉛計(jì)劃檢修，新凌鉛業(yè)9月停產(chǎn)搬遷10月開工，SMM預(yù)計(jì)9月原生鉛環(huán)比增3千噸左右至32.2萬噸; SMM再生鉛周度開工44.26%，環(huán)比下滑1.89個(gè)百分點(diǎn)，原料約束安徽和河南地區(qū)再生鉛煉廠開工造成主要影響。
　　★需求端:交割過后，現(xiàn)貨市場貨源稍多，下游對高鉛價(jià)接受度不足，現(xiàn)貨成交仍顯清淡。上周SMM鉛酸蓄電池綜合開工率錄得66.7%，環(huán)比基本持平，終端消費(fèi)表現(xiàn)不一。電動(dòng)自行車蓄電池市場旺季進(jìn)入尾聲，加上鉛價(jià)高位，電池售價(jià)跟漲不足，電池企業(yè)成本高，主動(dòng)減產(chǎn)應(yīng)對，開工在50-80%，汽車蓄電池仍處于傳統(tǒng)旺季下，中大型企業(yè)開工維持在70-90%甚至滿產(chǎn)，增減相抵，總體消費(fèi)基本平穩(wěn)。國慶假期臨近，部分企業(yè)節(jié)前剛需備貨，也有部分企業(yè)考慮訂單下滑成本抬升計(jì)劃雙節(jié)放假5-8天。
　　★總體而言,礦端供應(yīng)彈性不足，煉廠對鉛酸蓄電池的爭奪依舊處于白熱化狀態(tài)，滬鉛成本端支撐較強(qiáng)。煉廠利潤較好，提產(chǎn)積極性高，9月鉛錠供應(yīng)預(yù)期增加，而旺季需求兌現(xiàn)不及預(yù)期，高期現(xiàn)價(jià)差推動(dòng)鉛隱性庫存顯性化，鉛錠社庫反彈至一年來新高，本周- SMM鉛錠社庫錄得8.51萬噸，同比增加2.01萬噸，精廢價(jià)差擴(kuò)大至325元/噸，但倫鉛投資基金凈多頭支撐價(jià)格高位，鉛出口窗口打開，一定程度緩解了國內(nèi)的累庫壓力。資金反復(fù)擠倉推動(dòng)滬鉛趨勢性.上漲，行情的結(jié)束或以下游的普遍減產(chǎn)為信號，目前旺季支撐下，暫未看到鉛酸蓄電池企業(yè)開工的大幅下滑，不排除鉛價(jià)繼續(xù)拉升的可能，短線關(guān)注1.75萬元/噸附近壓力，觀望等待多頭離場信號。