>> 開源證券-華洋賽車(834058)北交所首次覆蓋報(bào)告：KAYO聚焦越野，海外需求預(yù)期回暖有望躍洋再續(xù)縱橫-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 3353KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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KAYO越野摩托車知名品牌，2022年利潤(rùn)6612.71萬(wàn)元
華洋團(tuán)隊(duì)始建于1999年，自主研發(fā)生產(chǎn)非道路越野車，已形成Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大越野）、Mini Gp（小型公路賽車）、ATV（四輪全地形車）、SSV（肩并肩坐全地形車）五大產(chǎn)品系列。2022年主動(dòng)削減貼牌產(chǎn)品訂單及受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.24億元（-40.39%），綜合毛利率升至21.85%；歸母凈利潤(rùn)6612.71萬(wàn)元（-26.42%），凈利率升至15.60%?？紤]到產(chǎn)能提升后，依賴廣闊銷售渠道，UTV（SSV）及電動(dòng)越野車等新品有望向多海外市場(chǎng)拓展，疊加歐美市場(chǎng)恢復(fù)預(yù)期，業(yè)績(jī)有望修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.69/0.83/1.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22/1.49/1.79元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為13.6/11.2/9.3倍，可比公司PE（2023E）均值18.6X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
越野摩托車及全地形車市場(chǎng)復(fù)蘇有望，國(guó)產(chǎn)品牌出海可期
?。?）非道路兩輪摩托車：我國(guó)摩托車行業(yè)發(fā)展起步較晚，國(guó)內(nèi)品牌競(jìng)爭(zhēng)集中于中低端摩托車領(lǐng)域。隨著摩托車休閑文化產(chǎn)業(yè)步入發(fā)展期，以越野車為首的車型需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，根據(jù)Statista測(cè)算，2026年全球兩輪非道路摩托車銷量有望增至163.85萬(wàn)輛，較2020年存在21%上升空間。（2）全地形車：全球全地形車市場(chǎng)規(guī)模自2010年66.5萬(wàn)輛增至2021年101萬(wàn)輛，CAGR3.87%。其中UTVCAGR達(dá)8.6%。近年來(lái)我國(guó)全地形車90%以上出口到北美、歐洲等區(qū)域。2020年出口數(shù)量為26.99萬(wàn)臺(tái)，由春風(fēng)動(dòng)力、濤濤集團(tuán)、潤(rùn)通動(dòng)力、林海股份四家廠家占據(jù)。
廣銷售渠道為UTV等新品鋪路，專業(yè)設(shè)計(jì)助車隊(duì)賽事爭(zhēng)勝
設(shè)計(jì)能力：已獲專利82項(xiàng)，在車架主體的輕量化高強(qiáng)度設(shè)計(jì)等方面掌握多項(xiàng)核心技術(shù)。未來(lái)加強(qiáng)大排量、電動(dòng)化、UTV（SSV）及道路車輛的開發(fā)，形成更豐富的產(chǎn)品體系。品牌渠道：通過(guò)建設(shè)華洋賽車培訓(xùn)基地、組建華洋賽車隊(duì)、參與國(guó)內(nèi)外專業(yè)賽事等，逐漸構(gòu)建起了具有華洋特色的越野摩托車文化生態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售國(guó)市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、海外準(zhǔn)入政策變化風(fēng)險(xiǎn)
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