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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.28億元，同比-33.37%，歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-87.06%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.33億元，同比-32.39%，環(huán)比+12.72%；歸母凈利潤(rùn)-0.07億元，同比-114.19%，環(huán)比-140.24%。
　　上半年公司業(yè)績(jī)承壓，第二季度營(yíng)收環(huán)比好轉(zhuǎn)。受全球半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期、產(chǎn)線稼動(dòng)率下行，消費(fèi)電子需求疲軟，鋰電池行業(yè)增速放緩等影響，公司上半年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比均下滑。1）高純化學(xué)品：受部分產(chǎn)品的價(jià)格下滑影響，2023年上半年高純化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比-16.50%。但公司雙氧水、氨水、硫酸及剝離液、邊膠清洗劑等高純化學(xué)品的銷量同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，高純雙氧水實(shí)現(xiàn)銷售收入1.45億元,同比+37.79%，銷量同比+41.53%。高純氨水、硫酸產(chǎn)品銷量同比分別增長(zhǎng)129.18%、14.74%。剝離液、邊膠清洗劑銷量同比分別增長(zhǎng)5.62%、1.60%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高純化學(xué)品產(chǎn)品毛利率整體提高了3.46pct達(dá)到18.20%。2）光刻膠：2023年上半年光刻膠產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.69億元，同比-8.73%；毛利率52.72%，同比4.38pcts。3）鋰電池材料：2023年上半年鋰電池材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.30億元，同比-56.37%，主要系NMP產(chǎn)品價(jià)格同比下降；鋰電池材料產(chǎn)品毛利率20.06%，同比-1.55pcts。4）工業(yè)化學(xué)品：2023年上半年工業(yè)化學(xué)品產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.41億元，同比-58.78%；毛利率-10.37%，同比-26.01pcts，主要系工業(yè)硫酸產(chǎn)品價(jià)格下降所致。2023年上半年公司毛利率為23.45%，同比+0.90pcts；凈利率為0.89%，同比-8.10pcts；銷售費(fèi)用率為2.46%，同比+0.87pcts，管理費(fèi)用率為8.25%，同比+2.55pcts。公司第二季度營(yíng)收好轉(zhuǎn)，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.33億元，同比-32.39%，環(huán)比+12.72%。隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，以及下游市場(chǎng)回暖，業(yè)績(jī)有望修復(fù)。
　　產(chǎn)品高端化筑牢公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司成長(zhǎng)。濕電子化學(xué)品領(lǐng)域，公司高純硫酸、高純雙氧水及高純氨水等產(chǎn)品達(dá)到G5等級(jí)，品質(zhì)已達(dá)全球同行業(yè)第一梯隊(duì)水品。光刻膠領(lǐng)域，公司i線光刻膠已向中芯國(guó)際等國(guó)內(nèi)的知名大尺寸半導(dǎo)體廠商供貨；KrF光刻膠生產(chǎn)及測(cè)試線已經(jīng)建成，部分品種已量產(chǎn)；ArF高端光刻膠研發(fā)工作正在推進(jìn)。鋰電池材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括NMP、CMCLi等粘結(jié)劑、電解液等。公司研發(fā)的CMCLi粘結(jié)劑已順利量產(chǎn)，打破了高端市場(chǎng)被國(guó)外企業(yè)壟斷的格局。公司持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。高純化學(xué)品方面，公司一期3萬(wàn)噸半導(dǎo)體級(jí)高純硫酸已正式投產(chǎn)，二期6萬(wàn)噸已達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)。鋰電材料方面，公司孫公司渭南美特瑞擬籌建年產(chǎn)2萬(wàn)噸γ-丁內(nèi)酯、10萬(wàn)噸電子級(jí)N-甲基吡咯烷酮、2萬(wàn)噸N-甲基吡咯烷酮回收再生及1萬(wàn)噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：受產(chǎn)品價(jià)格下降及行業(yè)景氣下行影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.41億、2.23億、3.01億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為86倍、54倍、40倍。公司是國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，加快建設(shè)市場(chǎng)更為緊迫需要、盈利能力更強(qiáng)的半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)品、高純?cè)噭┑犬a(chǎn)能。隨著下游泛半導(dǎo)體行業(yè)景氣度邊際改善，半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等。