>> 中信期貨-油氣及制品日報：油市暫無新指引，國際油價震蕩收漲-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特11月合約94.4美元/桶，日漲跌幅+0.50%。油價短期無新驅動出現，供應偏緊預期支撐油價震蕩收漲，本周重點關注美聯儲議息會議表態(tài)。
(二)原油要聞：【沙特7月原油出口量降至兩年來最低水平】【油田結束維護，哈薩克斯坦原油產量增長】【中國8月柴油出口量同比大增】
(三)原油價格為什么能持續(xù)拉漲？油品庫存下降現實和預期，是推升原油價格的核心基本面因素。①原油庫存下降主要來自OPEC+減產導致的供應下降，而全球經濟放緩大背景的需求整體表現平平。②供應方面，沙特和俄羅斯出口均已兌現大幅回落。需求方面，雖然八月中國原油煉廠加工量再創(chuàng)歷史新高，但美國汽柴油需求處于五年同期偏低水平。庫存方面，OECD商業(yè)油品庫存降幅加速。
(四)近期油價上行可分為兩個階段。①7月主要來自現實估值修復。OECD商業(yè)庫存5月開始見頂回落，而6月在金融情緒壓制下油價維持偏弱。7月沙特額外減產啟動后，原油從70上行修復至85美元附近。②9月以來的油價上漲則更多體現為未來去庫預期的體現兌現。目前庫存對應歷史最高油價約為85美元。85-95區(qū)間相對現實已經高估，但四季度預計將維持去庫，因此可認為已提前兌現部分四季度上行預期。③從明年來看，如果供應維持低位，需求增速回升，庫存繼續(xù)下降，則長期上方仍有空間。
(五)原油短中長期可以參考的價格水平？①從基本面估值角度，如維持目前去庫速度，三季度對應庫存估值區(qū)間約為80-90；四季度估值可升至90-100；明年可能進入100-120區(qū)間。②從盤面價格角度，由于期貨市場投機情緒會提前或滯后反映基本面估值變化，因此可能短期出現超漲超跌情況。③今年油價100美元處會出現較大壓力。明年一旦突破100，下一壓力位上移至120美元。
(六)有哪些可能推升油價額外上漲的風險因素？①供應端，如果在歐佩克現有減產基礎上，由于地緣沖突等原因導致額外供應中斷，可能額外推升油價上漲。②需求端，如果海外經濟提前復蘇，需求高于預期將使去庫速度加快，推升估值上行斜率。
(七)有哪些可能導致油價大幅下跌的風險因素？①如短期情緒推升油價大幅超漲，過度透支預期后可能出現回調。②如果油價漲速過快推升通脹引發(fā)激進加息，可能誘發(fā)金融系統(tǒng)風險。
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