>> 招商證券-資產(chǎn)配置月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾,梁雨辰 |
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過去一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩下行格局，同期表現(xiàn)與港股接近而弱于美股。股票市場的分析師一致預(yù)測值邊際有所下行，而波動率預(yù)期逢高回落，短期窄幅震蕩概率較高。債券資產(chǎn)端，純債基金久期中位數(shù)明顯下降至3.1年，而債基YTM中位數(shù)則繼續(xù)回升至2.92%?？赊D(zhuǎn)債市價中位數(shù)錄得120.3元，整體價格水平中性偏低，股性轉(zhuǎn)債的估值目前較為便宜，配置價值高于正股。
最近一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩下行格局，全A指數(shù)下跌2.9%，價值風(fēng)格的表現(xiàn)優(yōu)于成長風(fēng)格。海內(nèi)外對比來看，同期A股的表現(xiàn)與港股接近，但均弱于美股。從目前各指數(shù)的持有期收益情況看，絕大部分A股指數(shù)過去1個月至6個月的已實現(xiàn)收益率均處于歷史中性以下點位，市場整體具有一定的上行回復(fù)動力。
權(quán)益資產(chǎn)維度，盈利層面，截至8月底，中證800指數(shù)的2023年盈利一致預(yù)期值為14.24%，相對7月的17.39%下降約3.15%，次一財年的盈利預(yù)期則從13.53%上升至13.82%，分析師情緒在邊際上有所走弱，短期看市場的投資勝率受到一定制約。
估值層面，PE指標(biāo)看，當(dāng)前A股市場整體的估值水平保持在歷史長期的30分位數(shù)左右，屬偏低水平，而大部分常見寬基指數(shù)的分位數(shù)水平相對全A指數(shù)而言點位更低。從長期視角來看，股票資產(chǎn)仍處于賠率優(yōu)勢區(qū)間內(nèi)，建議維持長期超配、短期謹慎標(biāo)配。
純債維度，全市場純債基金的久期（利率敏感性）明顯下降，到期收益率（YTM）繼續(xù)回升。具體來說，計入杠桿后的市場久期中位數(shù)從8月中上旬的3.53年下降至3.1年，而不計入杠桿（歸一后）的市場久期中位數(shù)則于本月中錄得2.45年。而計入杠桿后的市場YTM中位數(shù)讀數(shù)則是自8月中旬的2.69%繼續(xù)上升至2.92%，債基YTM維持駐底回升態(tài)勢。
風(fēng)險波動層面，衍生品市場的隱含波動率逢高回落。具體來說，滬市50ETF、滬市300ETF、滬市500ETF、中證1000指數(shù)、以及深市創(chuàng)業(yè)板ETF的期權(quán)VIX指數(shù)分別在最近1個月內(nèi)下降0.5%-3%不等，股票市場各風(fēng)格、板塊寬基的風(fēng)險波動預(yù)期在八月底逢高后大幅回落，短期可能呈窄幅震蕩格局。
可轉(zhuǎn)債維度，全市場轉(zhuǎn)債的價格中位數(shù)為120.3元，較8月中下降約1元，價格水平中性偏低；估值視角，當(dāng)前平價90以下、90到110、以及110以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率讀數(shù)分別為56.6%、27.1%和11.1%，股性轉(zhuǎn)債估值偏低?？紤]到權(quán)益短期勝率仍有不確定性，謹慎投資者在配置上可仍以債性風(fēng)格為主，而在積極視角下，可以酌情向偏股風(fēng)格進行傾斜。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
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