>> 安信證券-盛科通信-U(688702)境內(nèi)商用交換芯片龍頭，在研Arctic有望受益人工智能浪潮-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 2290KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
馬良,張真楨 |
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以太網(wǎng)交換芯片在商用市場份額境內(nèi)第一，打破了國際巨頭長期壟斷的格局。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場以銷售額口徑統(tǒng)計，博通、美滿和瑞昱合計占據(jù)了97.8%的市場份額。公司的銷售額排名第四，占據(jù)1.6%的市場份額，在中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場的境內(nèi)廠商中排名第一；在中國商用萬兆及以上以太網(wǎng)交換芯片市場中，公司銷售額排名第四，占據(jù)2.3%的市場份額，在中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場的境內(nèi)廠商中排名第一。公司在國內(nèi)具備先發(fā)優(yōu)勢和市場引領(lǐng)地位，打破了國際巨頭長期壟斷的格局，為我國數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供了堅實的芯片保障。
產(chǎn)品部分性能優(yōu)于海外競品，在研Arctic系列芯片進一步追趕國際最先進水平。
公司目前最高速率芯片TsingMa.MX與競爭對求同級別產(chǎn)品對比，交換容量、端口的覆蓋能力、特性的完善度均具備一定優(yōu)勢。400G端口將成為下一代數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部主流端口形態(tài)，公司在研Arctic系列25.6T產(chǎn)品即面向400G及更高速率端口市場。Arctic系列對標(biāo)國際當(dāng)前最高水平：博通的Tomahawk 4、美滿的Teralynx 8以及思科的G100，面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，交換容量最高將達到25.6Tbps，支持最大端口速率800G，搭載增強安全互聯(lián)、增強可視化和可編程等先進特性，將進一步降低我國以太網(wǎng)交換芯片行業(yè)與國際最先進水平的差距。
公司研發(fā)實力強勁，研發(fā)產(chǎn)業(yè)化能力領(lǐng)先。
公司自成立以來持續(xù)專注于以太網(wǎng)交換芯片的自主研發(fā)與設(shè)計，在規(guī)格定義、轉(zhuǎn)發(fā)架構(gòu)、特性設(shè)計上均具備成功經(jīng)驗，積累了高性能交換架構(gòu)、高性能端口設(shè)計、多特性流水線等11項核心技術(shù)，以支撐公司產(chǎn)品高性能、靈活性、高安全、可視化的技術(shù)優(yōu)勢。公司現(xiàn)已成功開發(fā)豐富的以太網(wǎng)交換芯片產(chǎn)品序列，覆蓋從接入層到核心層的交換產(chǎn)品，CTC7132、CTC8096、CTC5160三款主要以太網(wǎng)交換芯片產(chǎn)品均獲得中國電子學(xué)會“國際先進、部分國際領(lǐng)先”科技成果鑒定。
ChatGPT引領(lǐng)人工智能浪潮，公司在研產(chǎn)品有望受益AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。
現(xiàn)在主流的AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)中心使用的GPU訓(xùn)練集群由于需要較高的傳輸速率及較低的時延，基本需要用到200G及以上端口速率的交換機，普遍需要使用12.8T及以上速率的交換芯片。公司在研Arctic系列芯片將補足公司在AI訓(xùn)練應(yīng)用場景的短板，疊加國內(nèi)運營商、金融等客戶的國產(chǎn)化需求，有望直接受益大規(guī)模AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的需求。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入11.8、14.7、18.3億元，增速分別為54.0%、24.5%、24.5%；實現(xiàn)凈利潤-0.31、0.08、0.59億元。首次覆蓋給予公司2023年23倍PS，對應(yīng)總市值271.91億元，對應(yīng)目標(biāo)價66.32元。
風(fēng)險提示：市占率和行業(yè)龍頭存在差距的風(fēng)險、技術(shù)水平和行業(yè)龍頭存在差距的風(fēng)險、產(chǎn)品布局和行業(yè)龍頭存在差距的風(fēng)險、Arctic系列產(chǎn)品的研發(fā)對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響的風(fēng)險、被列入美國《出口管制條例》“實體清單”相關(guān)風(fēng)險、供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險
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