>> 國貿期貨-農產品投研日報-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 2504KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國貿期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊璐琳,謝威 |
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棉花
搶收預期支撐仍存，短期下方空間有限
現(xiàn)貨：
新疆市場棉花價格小幅下調，跌50元/噸，3128B新疆機采棉18150-18300元/噸，手采棉價格18350-18400元/噸。內地市場棉花價格下跌，跌50-100元/噸，3128B新疆機采棉18200-18350元/噸，手采棉18400-18550元/噸。鄭棉期貨震蕩下行，貿易商基差結算價略有下調，貿易商出貨積極，但下游紡企補庫節(jié)奏放緩，現(xiàn)貨交投平淡。
港口美棉M1-1/8清關人民幣價格不變，報18400元/噸；美金價格漲0.8美分/磅，報價101.8美分/磅；市場低價小批量成交。當前青島港2022年巴西棉M1-1/8報價17900-18000元/噸，美金報價97.5-98.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37報價18700--18900元/噸，美金報價102.5-103.5美分/磅。港口保稅美金、清關人民幣外棉價格較新疆棉優(yōu)勢稍大，紡企買貨進口棉積極性稍有提高；部分高指標即期到港貨源詢單問價也較好，紡企自帶配額買貨較多。
分析：
簡單比較2021年與2023年的情況，可以發(fā)現(xiàn)：
?。?）預計到9月底，兩者的棉花供需情況相差無幾，按照當前預期，9月底2023年將比2021年短缺9.15萬噸：
a)庫存方面，2023年棉花庫存相比2021年減少67.15萬噸，包括商業(yè)庫存-17.55萬噸，工業(yè)庫存-14.6萬噸，保稅區(qū)庫存-35萬噸；
b)消費方面，根據(jù)紗廠開機率預估，2023年8-9月棉花消費量相比2021年8-9月減少16萬噸；
c)進口方面，2023年8-9月棉花進口量相比2021年8-9月預計增加13萬噸；
d)拋儲方面，截至9月底，2023年預計拋儲量相比2021年增加6萬噸。
（2）預計到9月底，2023年棉紗供需將比2021年過剩28.6萬噸：
a)庫存方面，2023年相比2021年增加23萬噸；
b)產量方面，2023年相比2021年減少6.9萬噸；
c)消費方面，2023年相比2021年減少15.4萬噸；
d)進口方面，2023年相比2021年減少2.9萬噸。
?。?）當前下游利潤整體明顯差于2021年：
a)當前1個月庫存的普梳紡紗利潤為-1000元/噸左右，2021年同期則為1200元/噸左右；
b)當前CGC32S坯布利潤為-0.28元/米左右，2021年同期則為0.07元/米左右。
?。?）根據(jù)新疆氣象局未來兩周天氣預報以及2021年天氣實況，9月中旬（9月11日-20日）北疆平均最低氣溫略低于2021年，其中，15-16日夜間最低溫達到10攝氏度以下，需警惕早霜天氣的出現(xiàn)。
?。?）截至8月底，籽棉心理預期價格區(qū)間基本一致，均為7.5-8元/噸。
?。?） 9月初，2023年絮棉價格區(qū)間介于9.2~9.8元/公斤，略低于2021年0.3~0.7元/公斤。按照往年規(guī)律，機采籽棉開秤價通常比絮棉開秤價低1元/公斤左右，即達到8.2~8.8元/公斤，折皮棉現(xiàn)貨價格約介于18500~20000元/噸，對應鄭棉01合約或介于17500~19000之間。
?。?） 2023年軋花廠包廠費用相比2021年大幅降低，收購資金來源方面，出現(xiàn)“民入國出”的現(xiàn)象。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)估算，軋花廠租廠的沉沒成本同比降低約一半左右，這意味著回本所需收購量的減少；同時，國營軋花廠占比減少，也意味著軋花廠整體資金實力的相對薄弱，有利于壓制搶收烈度。
?。?）面對搶收，2023年軋花廠和銀行的心態(tài)相對更加謹慎。2021年前多年搶收均使得軋花廠收益可觀，很大程度上提振了彼時軋花廠的采購信心。2023年，軋花廠經歷了前年收購的極端虧損，疊加產業(yè)對于下游消費信心不足，疤痕效應使得其心態(tài)更加保守；另一方面，去年的收益尚不足以彌補此前虧損，展期的收花貸款以及銀行較為嚴格的貸款監(jiān)管政策均有利于壓制搶收烈度。
隨著新疆產區(qū)氣溫逐步回落，市場開始擔憂打霜時間，如果霜期提前到來，或對棉花單產形成較大利空，重點關注未來半個月新疆產區(qū)天氣情況。與此同時，棉價上漲觸發(fā)了拋儲政策進一步加碼，疊加進口資源即將到港，四季度以后，供應壓力將逐漸成為市場交易主線。
套保方面，鑒于短期棉價可能維持寬幅震蕩走勢，并有可能在搶收期間短暫沖頂，建議前期進口棉套保空單陸續(xù)平倉同時匹配現(xiàn)貨端銷售，等待反彈后擇機分批套保。由于01合約仍然面臨早霜和搶收的不確定性，參考新棉預售基差，下方17000附近短期支撐較強，國產新棉收購主體可考慮匹配預售采購合同在該位置附近布局多單以降低采購成本。
投機方面，當前棉價處于歷史高位，受政策和消息擾動較大，波動較為劇烈，建議前期多單離場觀望，等待新疆新棉開秤以及軋花廠采購成本大體固定后，再擇機布局空單。
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