>> 方正證券-多因子選股系列研究之十三：中證2000指數(shù)增強策略及小盤價值、成長、均衡組合構(gòu)建-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
2072KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹春曉 |
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近年來隨著科創(chuàng)板、北交所的推出以及注冊制改革，A股上市公司數(shù)量快速增加，截至2023年8月31日，A股上市公司已有5258家。而隨著市場的不斷擴容，中小市值公司的占比也逐漸提升，滬深300、中證500和中證1000的成分股市值普遍已大于全市場中位數(shù)，市場對表征小微盤股整體走勢的寬基指數(shù)的需求與日俱增。2023年8月11日，中證指數(shù)有限公司正式發(fā)布中證2000指數(shù)（932000.CSI），該指數(shù)從滬深市場中選取市值較小且流動性較好的2000只股票作為指數(shù)樣本，有效地彌補了小微盤股指數(shù)的空白，與滬深300、中證500和中證1000指數(shù)形成有效互補。
通過對中證2000指數(shù)成分股進行因子有效性驗證，我們發(fā)現(xiàn)大部分因子在中證2000指數(shù)成分內(nèi)的表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他寬基指數(shù)，其中市值因子和量價技術(shù)類因子在中證2000指數(shù)成分內(nèi)表現(xiàn)相對更好。估值類因子中的PB、PE、PS、PCF等均較為有效，且IC表現(xiàn)好于其他寬基指數(shù)，盈利類、成長類以及分析師預(yù)期類等基本面因子與中證1000指數(shù)成分內(nèi)表現(xiàn)接近，而EBITDA(TTM)、EBIT(TTM)等因子在中證2000指數(shù)成分內(nèi)表現(xiàn)相對更為出色。
我們篩選上述部分在中證2000成分內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異的選股因子，按照傳統(tǒng)多因子指數(shù)增強模型中的通用處理流程構(gòu)建中證2000指數(shù)增強組合。從歷史表現(xiàn)來看，中證2000指數(shù)增強組合表現(xiàn)較為出色，自2016年以來截至2023年8月31日，增強組合累計上漲209.19%，年化收益15.74%，同期中證2000指數(shù)下跌27.07%，年化收益為-4.01%，增強組合相對于中證2000指數(shù)年化超額收益為19.75%。
此外，我們通過普通無約束量化選股的方式，分別構(gòu)建了小盤價值、小盤成長以及小盤均衡組合。其中，剔除前10%分位數(shù)的小盤均衡組合年化收益為24.11%，相對中證2000指數(shù)年化超額收益為28.25%，相對最大回撤為6.76%。同期基于30-200億元的小盤均衡組合年化收益為21.91%，相對中證2000指數(shù)年化超額收益為26.05%，相對最大回撤為-4.97%。經(jīng)過對比可以看到，通過對小盤價值和小盤成長組合的進一步優(yōu)選，均衡組合的分年度收益更加均衡，無論是在成長風(fēng)格占優(yōu)的2019-2021年，還是在價值風(fēng)格占優(yōu)的2023年，兩個均衡組合都能夠?qū)崿F(xiàn)較高的超額收益，且夏普比率和IR均有提升，相對最大回撤均顯著減小。
風(fēng)險提示
本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險；市場可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動因素受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險。
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