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CO2重整制合成氣意義重大。CO2重整是一種新興的合成氣生產(chǎn)路線，以CO2和天然氣為原料可以獲得碳?xì)浔葹?:1的合成氣。雖然效率不如煤制氣和天然氣蒸汽裂解，但是可以吸收CO2。為化工領(lǐng)域脫碳提供了新的手段，開始受到產(chǎn)業(yè)屆關(guān)注。特別是近期發(fā)布的《綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范工程實(shí)施方案》就包括了CO2重整，我們認(rèn)為該技術(shù)有望迎來快速發(fā)展。按當(dāng)前煤炭和天然氣價(jià)格測算，生產(chǎn)每噸丁醇，CO2重整路線的成本比煤化工高300元左右，但如果考慮碳稅，則兩者成本就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。CO2重整技術(shù)用于化工生產(chǎn)，在項(xiàng)目易于審批的同時(shí)已經(jīng)開始展露出成本優(yōu)勢。
　　對化工行業(yè)格局帶來長期影響。我們認(rèn)為CO2重整對行業(yè)主要影響在于為石化企業(yè)打開了擴(kuò)張的新路徑，可能會(huì)以低成本新進(jìn)入者的姿態(tài)改變一些產(chǎn)品的成本曲線和行業(yè)格局。以往由于能耗和煤炭指標(biāo)限制，盡管有配套優(yōu)勢，但沿海煉廠極少參與生產(chǎn)丁辛醇、己二酸、己內(nèi)酰胺等同時(shí)需要石化原料和合成氣的產(chǎn)品。而CO2重整易于審批的優(yōu)勢可以為煉廠打開新的增長空間。同時(shí)未來還有大量沿海LNG接收站，周邊煉廠使用天然氣作為原料進(jìn)行低碳生產(chǎn)，也可以一定程度上緩解接收站的周轉(zhuǎn)率壓力。
　　適合的企業(yè)與地區(qū)。目前已經(jīng)布局CO2重整用于化工生產(chǎn)的項(xiàng)目包括浙江石化、重慶化醫(yī)、中國海油和巴斯夫湛江等。其中浙江石化和巴斯夫湛江天然氣依賴外部，使用CO2重整主要是打開產(chǎn)品空間、以及降低體系碳排放強(qiáng)度，來應(yīng)對歐洲碳邊境稅機(jī)制。重慶化醫(yī)和中國海油則有較強(qiáng)的天然氣資源優(yōu)勢，利用企業(yè)內(nèi)原有的CO2尾氣來生產(chǎn)化工品。我們認(rèn)為沿海地區(qū)更適合生產(chǎn)需要石化原料的產(chǎn)品，如己二酸、丁辛醇等，內(nèi)陸地區(qū)則適合生產(chǎn)需求分散的固體材料，如PGA等。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　CO2重整制合成氣技術(shù)有望為沿海煉化一體化企業(yè)和具有天然氣資源優(yōu)勢的企業(yè)打開新的發(fā)展空間，建議關(guān)注已經(jīng)開始布局的榮盛石化(002493，買入)、中國海油(600938，買入)，以及有發(fā)展優(yōu)勢的中國石油(601857，未評級)、中國石化(600028，增持)、恒力石化(600346，買入)、東方盛虹(000301，未評級)等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)。