>> 華泰證券-博邁科(603727)簽訂約2.2億美元中東油氣工程大單-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,楊云逍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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簽訂2.2億美元卡塔爾北部氣田模塊工程訂單，行業(yè)高景氣度持續(xù)驗證
9月21日，公司全資子公司天津博邁科與Servizi Energia Italia S.p.A.簽署了海上平臺生活樓模塊建造合同。以上生活樓模塊屬于卡塔爾北部油氣田壓縮設(shè)施，用以維持卡塔爾北部油氣田產(chǎn)量（NFPSCOMP2）。主要工作范圍涵蓋生活樓模塊的設(shè)計、材料采購和建造等，合同金額約為2.2億美元，由固定價格部分加當(dāng)前預(yù)估的可變工作量核算金額部分組成。我們維持公司23-25年BPS為11.47/11.96/13.07元，23-25PB為1.18/1.13/1.03倍，可比公司23年P(guān)B均值為1.6倍。給予公司23年1.6倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價18.35元，維持“買入”評級。
卡塔爾北部氣田是全球最大的單一氣田，公司有望繼續(xù)獲得相關(guān)項目訂單
卡塔爾是全球主要的液化天然氣生產(chǎn)國和出口國之一，其北部氣田是全球最大的單一氣田。北部氣田擴容項目包括氣田開發(fā)和4列800萬噸/年的LNG生產(chǎn)線，建成投產(chǎn)后將新增LNG年產(chǎn)能3200萬噸，其總產(chǎn)能約為俄羅斯北極2項目1.6倍。LNG模塊體積噸位較大，成本攤薄效果顯著，其毛利率往往較FPSO等傳統(tǒng)海工項目較高，且訂單持續(xù)性較強。博邁科自2014年切入俄羅斯LNG項目，先后經(jīng)過亞馬爾及北極2項目歷練，其LNG模塊建造能力獲得較高的市場認可度。預(yù)計隨著卡塔爾北部氣田相關(guān)建造招標(biāo)推進，公司有望繼續(xù)獲得相關(guān)項目訂單。
實現(xiàn)中東地區(qū)新客戶開拓，夯實公司全球化+全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力
公司以海外市場為主，22年海外收入占比超99%。根據(jù)公司歷史已公開訂單梳理，公司此前項目主要集中于南美和俄羅斯兩大區(qū)域，來自中東地區(qū)的大型訂單較少。本次與Saipem S.p.A.在卡塔爾的合作不僅是公司新客戶的拓展，同時進一步加強公司全球化布局能力。海工、油服領(lǐng)域模塊化工程包含詳設(shè)、建造、總裝（以FPSO為主）、調(diào)試等步驟。公司自模塊建造入手，承接韓國、新加坡產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，2020年公司與SBM合作首次涉足FPSO詳設(shè)、總裝等環(huán)節(jié)。通過近十余年國際市場開拓及模塊建造能力的縱向延伸，公司核心競爭力不斷增強。
23年已公開訂單金額合計約3.7億美金，F(xiàn)PSO與LNG高景氣度持續(xù)驗證
公司23年6月公告1.52億美金的圭亞那FPSO上部模塊的詳細設(shè)計、加工設(shè)計、材料采購和建造等訂單，總包商為MODEC，業(yè)主方為埃克森美孚。疊加本次訂單，公司23年合計已公開新單約3.7億美金（約27億元）。受益油價上漲，F(xiàn)PSO/LNG等油氣項目釋放節(jié)奏有望加速，同時國內(nèi)疫情影響減小帶動新/韓兩國訂單加速回流中國，我們預(yù)計公司訂單有望持續(xù)放量。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，油價波動風(fēng)險，項目預(yù)算風(fēng)險。
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