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業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入247.87億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.95%；毛利為215.84億，同比增長(zhǎng)81.08%；綜合毛利率約為87.07%，同期為84.13%，同比提升2.94個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為64.46億元，同比下滑36.98%，利潤(rùn)下滑主要由于鋰鹽價(jià)格下滑所導(dǎo)致，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司鋰精礦銷售業(yè)務(wù)2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入160.28億元，同比增長(zhǎng)259.69%；2023年上半年，公司鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入87.59億元，同比下滑9.81%。毛利率方面，鋰精礦銷售業(yè)務(wù)毛利率為91.77%，同比增長(zhǎng)14.77個(gè)百分點(diǎn)；鋰化合物及衍生物業(yè)務(wù)毛利率為78.49%，同比下滑8.92個(gè)百分點(diǎn)。
　　鋰鹽價(jià)格承壓：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)鋰精礦產(chǎn)量75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%，主要受益于格林布什礦山尾礦庫(kù)的投產(chǎn)以及產(chǎn)能持續(xù)爬坡。上半年鋰精礦實(shí)現(xiàn)平均價(jià)格約5500美元/噸，保持在高位運(yùn)行；上半年鋰鹽價(jià)格承壓，電池級(jí)氫氧化鋰和碳酸鋰均價(jià)分別為35.3萬(wàn)/噸以及32.9萬(wàn)/噸，同比均有所下滑；聯(lián)營(yíng)公司方面，公司的參股公司SQM在2023年上半年實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷量7.54萬(wàn)噸，同比提升26%，SQM將2023年全年產(chǎn)量指引提升至18-19萬(wàn)噸，公司確認(rèn)的來(lái)自SQM的2023年上半年投資收益為19.98億元。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：公司產(chǎn)能擴(kuò)展戰(zhàn)略仍在持續(xù)推進(jìn)。目前格林布什礦山鋰精礦年產(chǎn)能為162萬(wàn)噸，目前規(guī)劃的化學(xué)級(jí)3號(hào)加工廠預(yù)計(jì)于2025年投產(chǎn)，屆時(shí)格林布什礦山規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到214萬(wàn)噸鋰精礦/年。與此同時(shí)，公司還計(jì)劃在25年開(kāi)始建設(shè)化學(xué)級(jí)四號(hào)加工廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為52萬(wàn)噸/年，初步規(guī)劃于2027年建成投產(chǎn)。鋰化合物及衍生物方面，公司目前規(guī)劃產(chǎn)能為6.88萬(wàn)噸/年，未來(lái)規(guī)劃產(chǎn)能到2025年將達(dá)到14.28萬(wàn)噸/年。我們看好公司的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，盈利能力不斷提升。
　　目標(biāo)價(jià)54.72港元，維持買入評(píng)級(jí)：我們分別調(diào)整23/24/25年收入預(yù)測(cè)至404.86億/360.90億/388.01億元人民幣；調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至148.05億/139.20億/165.61億元，給予未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)54.72港元，對(duì)應(yīng)2024年6倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。