>> 中信證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)2023年中報業(yè)績預(yù)告點評：養(yǎng)殖盈利亮眼，食品收入穩(wěn)增-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
270KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司養(yǎng)殖盈利亮眼，食品收入穩(wěn)健增長，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，長期競爭力有望持續(xù)彰顯，業(yè)績彈性可期。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.97/1.78/1.1元，參考可比公司益生股份、仙壇股份2024年Wind一致預(yù)期平均估值13倍PE，考慮到公司在白羽肉雞領(lǐng)域的龍頭地位及在食品深加工業(yè)務(wù)的領(lǐng)先布局，給予公司2024年15倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
▍事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年上半年公司歸母凈利潤4.1-4.4億元，同比增長515%-545%，我們以中樞推算23Q2公司歸母凈利潤3.36億元，同比增長567.99%，環(huán)比增長275.14%。我們對此點評如下：
▍成本逐步改善，養(yǎng)殖盈利亮眼。23Q2公司家禽養(yǎng)殖板塊實現(xiàn)銷量28.77萬噸，同比-2.2%，環(huán)比+8.7%，均價11651元/噸，同比+13.2%，環(huán)比-0.6%（23Q2全國白羽肉雞均價9.6元/公斤，同比+3.45%，環(huán)比-0.95%），相較于行業(yè)平均水平，公司售價更穩(wěn)定，并擁有顯著溢價水平。23Q2公司持續(xù)提升管理水平，推進降本增效，綜合成本環(huán)比有所下降，公司預(yù)計23Q2家禽養(yǎng)殖單噸利潤較23Q1增長超7倍，并呈逐月上升趨勢。
▍B端快速擴展，食品板塊收入穩(wěn)增。23Q2食品板塊實現(xiàn)銷量7.26萬噸，同比+13.1%，環(huán)比+6.8%，均價27645元/噸，同比+19.6%，環(huán)比+5.6%。2023年以來，公司在食品板塊加大全市場開發(fā)力度，而隨著公司主要戰(zhàn)略客戶擴張速度加快（依據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，23H1肯德基及麥當(dāng)勞合計新開門店1263家，新開門店數(shù)同比增長55.4%，其中23Q2合計新開門店392家，同比增長143.5%），公司在B端餐飲方面業(yè)務(wù)也保持高增，2023H1公司B端大餐飲方面累計收入同比增速達50%。隨著下游客戶各渠道順利開拓，公司食品板塊產(chǎn)能利用率得到充分利用，整體量價表現(xiàn)亮眼，同時在降本增效驅(qū)動下，板塊制造費用亦有所下降。
▍雞價穩(wěn)步向上，業(yè)績彈性可期。展望后續(xù)，1）依據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)祖代雞引種更新量同比下滑24.5%，我們判斷其中海外引種受封關(guān)影響下滑更多。目前美國僅有阿拉巴馬州能夠引種，歐洲、新西蘭安偉捷引種也未開放，23H1海外引種量或仍處于低位。海外引種持續(xù)短缺及種雞效率下降問題或?qū)⒃?3H2后逐步傳導(dǎo)至商品代端，后續(xù)國內(nèi)雞價有望穩(wěn)步向上；2）隨著公司持續(xù)加強性能優(yōu)化及市場推廣，公司自產(chǎn)種雞“圣澤901”國內(nèi)市場份額有望提升，進一步帶動業(yè)績增長；3）公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭持續(xù)推動內(nèi)部降本增效，產(chǎn)能穩(wěn)步推進（公司“十四五”末目標(biāo)為上游肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能10億羽，下游食品深加工產(chǎn)能超50萬噸，銷售額超過130億），未來有望充分受益周期景氣紅利，業(yè)績彈性可期。
▍風(fēng)險因素：雞價上漲不及預(yù)期；飼料成本維持高位；出現(xiàn)養(yǎng)殖疫情；食品安全事件；禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變化；自然災(zāi)害等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司養(yǎng)殖盈利亮眼，食品收入穩(wěn)健增長，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，長期競爭力有望持續(xù)彰顯，業(yè)績彈性可期。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.97/1.78/1.1元，參考可比公司益生股份、仙壇股份2024年Wind一致預(yù)期平均估值為13倍PE，考慮到公司在白羽肉雞領(lǐng)域的龍頭地位及在食品深加工業(yè)務(wù)的領(lǐng)先布局，給予公司2024年15倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
|
|
