>> 東吳證券-亞翔集成(603929)電子行業(yè)潔凈室龍頭，重大項目訂單落地推動業(yè)績加速增長-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1748KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
國內(nèi)中高端潔凈室工程龍頭，專注于電子行業(yè)市場：亞翔集成是中國大陸最早投入大型芯片廠潔凈室工程的廠商之一，截至2023年中報第一大股東亞翔工程為臺資企業(yè)，擁有30余年潔凈室工程經(jīng)驗，實控人姚祖驤、趙玉華夫婦合計控制公司54.74%股權(quán)。公司近兩年營收高速增長，利潤水平快速修復，2022年公司實現(xiàn)營收30.4億元，同比+37.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，潔凈室系統(tǒng)集成施工在總營收中占比達到91.9%。
先進制造業(yè)國產(chǎn)替代驅(qū)動長周期需求成長，高端領(lǐng)域格局清晰：（1）潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈空間，是先進制造業(yè)的基礎(chǔ)工程，制造強國戰(zhàn)略帶動國內(nèi)半導體、新型顯示、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)持續(xù)擴容，2021年國內(nèi)潔凈室市場規(guī)模為2146億元；（2）下游行業(yè)投資規(guī)模大、工程實施周期短、容錯率低，業(yè)主偏好項目經(jīng)驗豐富的企業(yè)，行業(yè)趨于集中化、規(guī)模化；國內(nèi)主要電子潔凈室工程供應商包括深桑達A（項目實施主體主要為子公司中電二、四）、亞翔集成、圣暉集成、柏誠股份、江西漢唐等；（3）IC半導體為高端潔凈室最主要應用領(lǐng)域，近年來海外制裁限制我國半導體行業(yè)發(fā)展，自給率仍待提升；國內(nèi)晶圓廠資本開支保持高強力度，支撐國內(nèi)潔凈室行業(yè)市場需求。
深耕高端潔凈室工程，在手訂單保障充分為公司業(yè)績增長提供支撐：（1）公司主要承接的電子行業(yè)中IC半導體、光電等領(lǐng)域高科技廠房的潔凈室工程項目具有潔凈等級高、投資規(guī)模大、建筑面積大、系統(tǒng)集成復雜、工程品質(zhì)要求高等特點；公司2006年成立研發(fā)中心，并針對潔凈室工程項目建立了工程數(shù)據(jù)庫，2022年研發(fā)費用為3349萬元，同比+22.7%；（2）公司工程實績豐富，在客戶處享有較高的聲譽，截至2023年6月積累了超過481.2萬方潔凈室工程的承建經(jīng)驗，成功為聯(lián)華電子、廈門聯(lián)芯、中芯國際（上海、天津、北京和深圳）、南京臺積電、武漢新芯、武漢長江存儲、福建晉華、合肥長鑫等行業(yè)內(nèi)知名業(yè)主提供服務；（3）2023年3月公司公告重大項目訂單，新加坡分公司承建聯(lián)電12英寸晶圓廠第三廠/第四廠擴建統(tǒng)包工程，統(tǒng)包金額高達45.68億元人民幣，截至2023年中報公司在手未完訂單余額為70.1億元，相當于2022年收入的2.3倍，在手訂單保障充分為公司中期業(yè)績較快增長提供支撐。
盈利預測與投資評級：國內(nèi)政策高度支持半導體行業(yè)發(fā)展，晶圓廠商資本開支保持高強力度，亞翔集成是國內(nèi)潔凈室行業(yè)龍頭，工程實績豐富，在客戶處享有較高的聲譽，新加坡聯(lián)電項目訂單將為未來2年收入和利潤釋放提供支持。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.0/2.4/2.6億元，9月22日對應P/E分別為16.5/14.3/12.8倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新加坡聯(lián)電項目等在手訂單轉(zhuǎn)化不及預期的風險；國內(nèi)晶圓廠商資本開支不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
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