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動(dòng)量策略是一種應(yīng)用廣泛的投資策略，近年也出現(xiàn)了一些改進(jìn)版的動(dòng)量策略。作為“琢璞”系列報(bào)告的第七十八篇，本文推薦2023年發(fā)表在Journal ofBanking and Finance上的一篇文獻(xiàn)。該文獻(xiàn)研究了三種增強(qiáng)型動(dòng)量策略：恒定波動(dòng)率縮放動(dòng)量策略（cMOM）、恒定半波動(dòng)率縮放動(dòng)量策略（sMOM）和動(dòng)態(tài)縮放動(dòng)量策略（dMOM）在全球主要市場(chǎng)的表現(xiàn)，其主要結(jié)論如下：
　　相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)量策略，恒定波動(dòng)率縮放動(dòng)量策略、恒定半波動(dòng)率縮放動(dòng)量策略和動(dòng)態(tài)縮放動(dòng)量策略等三種增強(qiáng)型動(dòng)量策略均能減少動(dòng)量崩潰，并帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益；
　　該文獻(xiàn)將標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)量策略的收益和三種增強(qiáng)型動(dòng)量策略的收益與去市場(chǎng)環(huán)境變化聯(lián)系起來(lái)，發(fā)現(xiàn)動(dòng)態(tài)縮放動(dòng)量受到市場(chǎng)因素的影響要小得多，動(dòng)量對(duì)投資者過(guò)度自信的敏感性有所降低；
　　增強(qiáng)型動(dòng)量策略在眾多資產(chǎn)定價(jià)因子（包括標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)量因子在內(nèi)）的均值方差跨度測(cè)試中表現(xiàn)出顯著的正alpha值；
　　歷史最大夏普比率測(cè)試證實(shí)，所有增強(qiáng)型動(dòng)量策略都顯著提高了美國(guó)和非美國(guó)樣本的最大夏普比率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所引述文獻(xiàn)的結(jié)論主要是基于海外市場(chǎng)分析，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況可能有所不同，若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，可能存在模型與結(jié)論失效的風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告主要是介紹參考文獻(xiàn)的分析角度、思路、方法和相關(guān)觀點(diǎn)，本報(bào)告與參考文獻(xiàn)的結(jié)論不構(gòu)成任何投資建議。