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醫(yī)藥周觀點(diǎn)：醫(yī)療反腐帶來(lái)的悲觀市場(chǎng)情緒逐漸見(jiàn)底，看好醫(yī)藥板塊底部估值、持倉(cāng)和情緒三重共振投資機(jī)遇。關(guān)注院內(nèi)藥品、器械邊際恢復(fù)情況，關(guān)注醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)進(jìn)展，關(guān)注院外CXO、醫(yī)療服務(wù)、藥店等領(lǐng)域。
　　1）CXO：8月全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)比改善，下游BigPharma和Biotech的創(chuàng)新研發(fā)需求有望持續(xù)恢復(fù)。藥明合聯(lián)無(wú)錫基地新商業(yè)化廠房成功投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番，為ADC等生物偶聯(lián)藥提供臨床和商業(yè)化一站式GMP生產(chǎn)服務(wù)。2）創(chuàng)新藥：第一三共TROP2 ADCIII期成功，關(guān)注ADC藥物研發(fā)進(jìn)展。各大藥企對(duì)GLP-1靶點(diǎn)均有布局，諾和諾德工廠被曝污染，生產(chǎn)司美格魯肽原料藥的美國(guó)工廠收到483表格，建議關(guān)注GLP-1藥物研發(fā)相關(guān)進(jìn)展。阿爾茲海默癥為難治性疾病，存在未滿足的臨床需求，建議關(guān)注AD領(lǐng)域相關(guān)藥物研發(fā)進(jìn)展。3）中醫(yī)藥：重點(diǎn)關(guān)注院外OTC方向，頭部企業(yè)渠道與品牌價(jià)值凸顯。9月100個(gè)基于評(píng)價(jià)證據(jù)的中藥品種發(fā)布，關(guān)注中藥循證醫(yī)學(xué)大品種進(jìn)展。4）血制品與疫苗：天壇生物重組凝血因子Ⅷ上市，血制品國(guó)企化進(jìn)程不斷推進(jìn)，同時(shí)二季度伴隨院內(nèi)復(fù)蘇有望實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)和銷售量的恢復(fù)，關(guān)注下半年行業(yè)供給與需求雙重景氣度提升。隨著新冠疫苗影響出清，需求恢復(fù)性提升，國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)有望進(jìn)入新景氣周期，關(guān)注新品種放量節(jié)奏。5）醫(yī)療服務(wù)：消費(fèi)醫(yī)療具備較好的彈性空間，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注去年低基數(shù)、業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高的眼科消費(fèi)醫(yī)療方向。此外，建議關(guān)注剛性醫(yī)療服務(wù)，具備較高的業(yè)績(jī)韌性，考慮到下半年屬于傳統(tǒng)醫(yī)療旺季，且部分公司估值處于歷史低位。6）線下藥店：關(guān)注門診統(tǒng)籌相關(guān)政策在各區(qū)域落地情況及相關(guān)影響，后續(xù)隨著門診統(tǒng)籌在各個(gè)區(qū)域落地，我們預(yù)計(jì)藥店將迎來(lái)更多的處方外流。7）醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈：創(chuàng)新藥行情回暖，疊加國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)+海外市場(chǎng)開(kāi)拓，帶動(dòng)生科鏈板塊業(yè)績(jī)+估值修復(fù)，關(guān)注下半年制藥工業(yè)端大訂單落地節(jié)奏。8）IVD：化學(xué)發(fā)光技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化率低，伴隨集采政策逐步推廣落地、分級(jí)診療政策進(jìn)一步推動(dòng)，有望加速進(jìn)口替代，提升檢測(cè)滲透率。9）高值耗材：Q3政策變化疊加常規(guī)手術(shù)淡季擾動(dòng)行業(yè)基本面，短期優(yōu)先關(guān)注外部擾動(dòng)下Q3手術(shù)量仍呈現(xiàn)較強(qiáng)剛性的方向，其次推薦政策轉(zhuǎn)向后具有較大復(fù)蘇彈性的領(lǐng)域。短期推薦康復(fù)、電生理、神經(jīng)介入和大小支架領(lǐng)域，中期關(guān)注Q3一過(guò)性影響后，Q4及明年初有望出現(xiàn)持續(xù)修復(fù)的骨科和吻合器領(lǐng)域。10）儀器設(shè)備：國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不變下，關(guān)注儀器設(shè)備出口機(jī)會(huì)?？茖W(xué)儀器支付端政策加碼利好職業(yè)教育市場(chǎng)增量需求，相同趨勢(shì)下政府端、科研端、醫(yī)療終端各細(xì)分賽道需求有望加速恢復(fù)；關(guān)注臨床檢測(cè)設(shè)備增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)，肝臟彈性檢測(cè)設(shè)備檢測(cè)有望受益于NASH新藥獲批和GLP-1藥物適應(yīng)癥拓展，華大智造測(cè)序儀DNBSEQ-G99獲批臨床檢測(cè)，有望享受國(guó)產(chǎn)替代和檢測(cè)項(xiàng)目拓展雙重利好加入放量。11）低值耗材：關(guān)注GLP-1相關(guān)上游輔包材需求提升和潛在國(guó)產(chǎn)廠商切入供應(yīng)鏈的機(jī)遇；關(guān)注疫后下游需求恢復(fù)、補(bǔ)庫(kù)存、以及供給端格局優(yōu)化的相關(guān)上游耗材領(lǐng)域。
　　醫(yī)藥政策跟蹤：（1）安徽省集采征求意見(jiàn)，擬報(bào)量目錄涉及管制類麻醉藥羥考酮口服劑，關(guān)注精麻類藥品集采預(yù)期變化及羥考酮口服劑國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。（2）醫(yī)保局公布今年1-8月醫(yī)?；鹫w運(yùn)行情況，8月醫(yī)保支出環(huán)比下降6.3%。
　　投資建議：建議關(guān)注藥明康德、凱萊英、普蕊斯、諾泰生物、陽(yáng)光諾和、邁得醫(yī)療、祥生醫(yī)療、科倫藥業(yè)、通化東寶、甘李藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、科倫博泰、康諾亞、華潤(rùn)三九、葵花藥業(yè)、太極集團(tuán)、普利制藥、英科醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采壓力大于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；藥物研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。