>> 東北證券-國科軍工(688543)深度報(bào)告：軍方重要的武器裝備供應(yīng)商，行業(yè)前景長期向好-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
6731KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鳳華 |
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國科軍工系國內(nèi)導(dǎo)彈（火箭彈）固體發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，競爭格局高度穩(wěn)定，公司以銷定產(chǎn)，盈利能力逐年提升。公司是國內(nèi)少數(shù)最早研發(fā)制造導(dǎo)彈(火箭彈)固體發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力模塊產(chǎn)品的科研軍工企業(yè)。在十多年的發(fā)展過程中，國科軍工圍繞兩大主營業(yè)務(wù)，先后承擔(dān)了數(shù)十個(gè)軍方型號(hào)任務(wù)，形成了自主可控的產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)、制造技術(shù)及檢測(cè)試驗(yàn)等核心技術(shù)，成為我軍重要的武器裝備供應(yīng)商之一。
公司瞄準(zhǔn)軍方現(xiàn)實(shí)需求以及未來潛在的需求開展研發(fā)，按照“作戰(zhàn)需求牽引，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”提升自身競爭力的同時(shí)保證未來市場(chǎng)需求的穩(wěn)定。受軍品終端用戶需求增加，實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練持續(xù)增長導(dǎo)致公司產(chǎn)品訂單大幅增加，公司近年來業(yè)績穩(wěn)步增長。2023H1實(shí)現(xiàn)營收4.00億元/+14.14%，歸母凈利潤0.43億元/+3.82%，扣非歸母凈利潤0.42億元/+4.79%；毛利率由2020年的33.57%提升到2022年的37.14%，呈不斷上升趨勢(shì)。
“十四五”強(qiáng)軍目標(biāo)的確立，世界的百年之未有大變局，推動(dòng)行業(yè)迎來時(shí)代性的發(fā)展機(jī)遇，有望助推公司發(fā)展。中國的國防支出占GDP的比重在未來有望持續(xù)提升?，F(xiàn)代戰(zhàn)爭具有高消耗強(qiáng)對(duì)抗的特點(diǎn)，隨著我軍實(shí)戰(zhàn)化、常態(tài)化訓(xùn)練的進(jìn)行，我軍對(duì)消耗性武器裝備如導(dǎo)彈、火箭彈等裝備的需求量將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)公司收入及盈利能力提升帶來正向作用。
軍用裝備升級(jí)換裝需求強(qiáng)烈，三代機(jī)將逐漸替代二代機(jī)，成為我國空軍的主要力量，而四代機(jī)的部署也將逐步加速。戰(zhàn)機(jī)載荷的提高、無人機(jī)的放量以及海軍戰(zhàn)略目標(biāo)的轉(zhuǎn)變將帶來戰(zhàn)場(chǎng)導(dǎo)彈需求的增加；同時(shí)導(dǎo)彈在我軍現(xiàn)代化建設(shè)中占據(jù)著關(guān)鍵的戰(zhàn)略地位，導(dǎo)彈系統(tǒng)建設(shè)的優(yōu)先級(jí)決定了導(dǎo)彈市場(chǎng)具有光明前景。
公司加大研發(fā)投入并擴(kuò)張產(chǎn)能，增強(qiáng)自身核心競爭力。應(yīng)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力模塊業(yè)務(wù)的快速增長帶來的產(chǎn)能不足問題，公司不斷完善研發(fā)生產(chǎn)條件及相關(guān)設(shè)備設(shè)施，提升發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力模塊科研生產(chǎn)能力。公司各項(xiàng)產(chǎn)品融合集成了新材料、高端制造等高新技術(shù)，處于相關(guān)武器裝備系統(tǒng)中的核心環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品技術(shù)水平和性能已得到了下游終端客戶的廣泛認(rèn)可。
投資建議：考慮到公司是國內(nèi)少數(shù)從事導(dǎo)彈(火箭彈)固體發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力模塊產(chǎn)品的企業(yè)及“十四五”后半階段軍工下游高景氣，公司有望持續(xù)受益。根據(jù)公司上半年業(yè)績預(yù)測(cè)2023-2025年?duì)I收為10.83/13.94/18.02億元，歸母凈利潤為1.43/1.93/2.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.98/1.32/1.66元，對(duì)應(yīng)PE為48X/35X/28X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；競爭加劇
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